>> 興業(yè)證券-長海股份(300196)：收購天馬剩余股權 利益方向得到統(tǒng)一-140608
| 上傳日期： |
2014/6/10 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
黃詩濤，孫佳麗 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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事件：
公司于2014 年6 月8 日發(fā)布重大資產(chǎn)重組草案，公司擬收購天馬集團68.48%股權，支付對價合計3.49 億，為4380 萬現(xiàn)金并以14.77 元/股向原股東發(fā)行2069 萬股。收購完成后公司將持有天馬集團100%股權。
點評：
股東利益得到統(tǒng)一，業(yè)務協(xié)同效果有望放大。本次交易后，長海股份持有天馬集團100%股權，天馬管理層（通過“常州海天”持有1.48%長海股權）、天馬玻纖制品的貼牌廠商（通過“常州聯(lián)泰”持有1.71%長海股權）成為長海股份股東。利益統(tǒng)一到上市公司層面，利于更深層次的整合和業(yè)務協(xié)同。
天馬經(jīng)營上抓優(yōu)放劣，業(yè)績改善趨勢和空間明顯。公司2012 年參股天馬之后，通過外包縫編氈等低端產(chǎn)品的加工、加大高端產(chǎn)品的自主生產(chǎn)和置換高息貸款等方式，有效提高了天馬的經(jīng)營效益。從天馬的營業(yè)利潤來看，2012 年為-551 萬，2013 年為88 萬，2014 年1~4 月29 萬。2014 年天馬或有多個高端產(chǎn)品投放，業(yè)績改善空間明顯。
備考業(yè)績增長較快，彰顯公司信心。根據(jù)公告資料，2014 年天馬集團備考凈利潤達到2590 萬，2014 年備考合并凈利潤達1.65 億，增速達46%。
結合目前玻纖行業(yè)所處的環(huán)境，我們認為超預期的可能性較大。
投資建議：
繼續(xù)推薦買入。海外需求確定性處于復蘇，行業(yè)整體出口情況持續(xù)好轉。
超越行業(yè)之外，在以下3 個方面的推動下，公司面臨收入增速和利潤率同比提升的量價齊升機遇，業(yè)績將明顯加速。
1、傳統(tǒng)產(chǎn)能增加以及新產(chǎn)品的放量；
2、7 萬噸池窯效率和天馬集團的盈利能力進一步提升；
3、玻纖價格表現(xiàn)或有所擴大。而30%以下的負債率使得公司具有較大的杠桿空間。
預計公司2014~2016 年EPS（未攤?。┓謩e為0.84、1.11、1.45 元/股。
風險提示：
新產(chǎn)品開發(fā)進度低于預期，天馬集團整合效果低于預期。
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