>> 安信證券-合興包裝(002228)：啟動非公開發(fā)行 成就新一輪成長-140611
| 上傳日期： |
2014/6/11 |
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pdf 共5頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
張妮 |
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啟動非公開發(fā)行：公司公告擬向不超過10 名特定對象進行非公開發(fā)行；發(fā)行價格不低于定價基準(zhǔn)日前二十個交易日股票均價的91%，即7.89 元/股；發(fā)行股票數(shù)量不超過5,700 萬股；募集資金總額不超過45,000 萬元；募集資金扣除發(fā)行費用后將用于投資武漢華藝、滁州華藝、佛山合信三地新建產(chǎn)能項目（具體見下頁表格）。
■成就新一輪成長：此次新增項目在公司原有產(chǎn)能基礎(chǔ)上擴充近20%，公司不斷延伸產(chǎn)品的輻射范圍，優(yōu)化生產(chǎn)布局，提升對客戶服務(wù)的能力。我們認(rèn)為規(guī)模優(yōu)勢對瓦楞包裝行業(yè)非常重要，在獲取集團化大客戶訂單方面，公司較同行對手體現(xiàn)出越來越強的綜合實力。
■瓦楞包裝行業(yè)空間大：隨著下游產(chǎn)業(yè)（通信電子、家電、日化、醫(yī)藥、食品等）的發(fā)展，我國瓦楞紙箱需求快速增長，目前行業(yè)集中度很低，前十大企業(yè)份額合計不到10%（美國國際紙業(yè)份額27%、澳大利亞、臺灣前五大份額超過50%）。國家政策性引導(dǎo)、鼓勵規(guī)?；?、集團化、環(huán)保節(jié)能包裝企業(yè)的發(fā)展，促進行業(yè)優(yōu)勝劣汰，行業(yè)整合趨勢日趨明朗。公司借助先發(fā)優(yōu)勢，有望成為行業(yè)整合者。
■盈利預(yù)測和投資建議：預(yù)計公司2014-2016 年收入增速為17.7%、17.5%和17.1%；凈利潤增速為35.6%、29.6%和26.7%；每股收益為0.37 元、0.48 元和0.61 元；維持“增持-A”評級和目標(biāo)價11.1 元，對應(yīng)2014 年EPS 的30xPE、2015 年EPS 的23xPE。
■風(fēng)險提示：產(chǎn)能利用率爬坡階段的折舊攤銷壓力；人工成本上升
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