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    事件：2014 年6 月11 日公司高管通過“華康資產(chǎn)管理計(jì)劃”在二級(jí)市場(chǎng)購買402,872 股，占公司總股本的 0.0969%。
    投資要點(diǎn)
    高管增持彰顯其對(duì)公司長遠(yuǎn)發(fā)展的堅(jiān)定信心：由于上次定增創(chuàng)新方案審批存在不確定性，公司此次選擇二級(jí)市場(chǎng)購買股票方式堅(jiān)持對(duì)高管進(jìn)行激勵(lì)，彰顯長遠(yuǎn)發(fā)展信心?！肮芾碛?jì)劃”系由主要高管將自籌資金出資認(rèn)購，同時(shí)基金公司按 1:1.5 比例（自籌資金：融資資金）提供配套融資認(rèn)購設(shè)立。參與認(rèn)購主要高管為 24 人，總額 7500 萬（含配套融資部分）。存續(xù)期為 2年。基于進(jìn)一步健全激勵(lì)機(jī)制，“管理計(jì)劃”擬在未來十二個(gè)月內(nèi)繼續(xù)增持，累計(jì)增持比例不超過已發(fā)行總股份的 1%（含本次已增持股份）。
    熱毒寧今年保守判斷能有35%以上增速：熱毒寧二次開發(fā)空間主要來自滲透基層，擴(kuò)展醫(yī)院和轉(zhuǎn)向成人科室三個(gè)方面。熱毒寧目前已進(jìn)入江蘇、新疆基藥增補(bǔ)，新入廣東、重慶基藥增補(bǔ)以及河北新農(nóng)合，以后有望進(jìn)入浙江和河北增補(bǔ)目錄。熱毒寧在基層醫(yī)院滲透率僅為5%，尚存巨大空間。成人科室擁有更大市場(chǎng)，估計(jì)13 年成人科室銷售占比近40%。我們判斷14 年一季度熱毒寧同比增長40%-50%，終端銷售超過80%，每月銷售近1.2 億。全年保守估計(jì)能有35%以上增速。熱毒寧是市場(chǎng)上少數(shù)能提供獎(jiǎng)項(xiàng)和技術(shù)領(lǐng)先等確切證明材料的中藥注射劑，有望成為發(fā)改委為數(shù)不多實(shí)行降價(jià)差異化的品種。我們判斷熱毒寧降價(jià)約10-12%左右，情況樂觀。
    銀杏內(nèi)酯放量在即：銀杏內(nèi)酯注射劑吉林招標(biāo)約624 塊，定位高端，一周一支，價(jià)格比一周五支的低端同類品種更為合理，更容易讓醫(yī)生采納接受。目前備案有9 個(gè)省份，從最近這兩個(gè)月看，市場(chǎng)開發(fā)的速度明顯加快，銷售量好于預(yù)期。3.5 期臨床要做6000 例臨床，已完成4000 多例，估計(jì)今年底全部完成。我們估計(jì)今年能銷售1-2 億，3 年后有望成為10 億重磅品種的潛力。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.90、1.16、1.49 元，參考可比公司14 年平均PE36 倍，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為32.40 元，維持公司“買入”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品招標(biāo)、醫(yī)保進(jìn)度風(fēng)險(xiǎn)；中藥注射劑不良反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。