>> 光大證券-正海磁材(300224)好行業(yè)、小公司、大轉(zhuǎn)機-140612
| 上傳日期： |
2014/6/13 |
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| 格式： |
pdf 共31頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
李偉峰 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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◆騰飛在即的釹鐵硼領(lǐng)軍企業(yè)：
傳統(tǒng)市場，公司受益于風(fēng)電、節(jié)能空調(diào)等行業(yè)復(fù)蘇，我們預(yù)測2014 年凈利增速58.11%。新市場方面，2013 年獲得日立金屬專利授權(quán)，海外市場空間打開。2014 年底公司IPO 項目投產(chǎn)，產(chǎn)能增長46.51%，同時近期公司擬實施股權(quán)激勵，又為管理層注入新的動力。作為技術(shù)領(lǐng)先的釹鐵硼企業(yè)，我們認(rèn)為公司基本面已發(fā)生反轉(zhuǎn)，有望進入快速發(fā)展階段。
◆我們的觀點：
1、好行業(yè)：釹鐵硼行業(yè)有望恢復(fù)高增長。過去十年，全球釹鐵硼行業(yè)復(fù)合增速維持20%以上，隨著稀土價格平穩(wěn)運行，全球節(jié)能環(huán)保趨勢，節(jié)能電機以及新能源汽車興起有望繼續(xù)催生釹鐵硼需求高速增長。我們預(yù)計2020年全球僅新能源汽車驅(qū)動電機將新增釹鐵硼需求3 萬噸，2014 年～2020年新能源汽車驅(qū)動電機釹鐵硼CAGR 為59.80%。
2、小公司：短期傳統(tǒng)市場企穩(wěn)回升，業(yè)績高增長可期。公司是國內(nèi)風(fēng)電用釹鐵硼龍頭企業(yè)，與金風(fēng)科技、湘電股份等永磁風(fēng)機廠商合作多年，具有豐富的客戶資源，2014 年國內(nèi)新增風(fēng)電裝機18GW，同比增長11.80%，一改2012 年風(fēng)電新增投資-26.49%的下滑趨勢。公司短期業(yè)績有望充分受益國內(nèi)風(fēng)電復(fù)蘇，我們預(yù)測2014 年公司凈利增速58.11%。
3、大轉(zhuǎn)機：長期看好海外市場拓展，有望成為釹鐵硼龍頭企業(yè)。我們認(rèn)為海外專利限制仍是釹鐵硼行業(yè)最大的競爭壁壘。公司獲得日立金屬專利授權(quán)，取得與中科三環(huán)、寧波韻升同樣的出口專利，一個全新的市場為公司打開。未來公司內(nèi)外銷比例有望提升至5:5，風(fēng)力發(fā)電、節(jié)能空調(diào)、節(jié)能電梯、新能源汽車及EPS、消費電子五大行業(yè)收入均分。專利授權(quán)不僅打破公司成長壁壘，同時使公司下游需求結(jié)構(gòu)更加合理，是公司做大做強的發(fā)展契機，保守預(yù)計三年凈利CAGR39%。。
◆估值與評級
我們預(yù)測公司2014 年～2016 年每股收益0.49 元、0.65 元、0.83 元，三年CAGR39%。2014 年底總產(chǎn)能6300 噸，僅次于中科三環(huán)。賬面無負(fù)債，在手現(xiàn)金10 億，為公司提高資產(chǎn)使用效率以及外延擴張?zhí)峁┛赡苄?。結(jié)合絕對估值及可比公司噸市值，我們認(rèn)為公司合理市值60 億元，目標(biāo)股價25 元，首次給予買入評級。
◆風(fēng)險提示：稀土大幅波動、海外拓展低于預(yù)期、募投項目進度不達(dá)預(yù)期；
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