>> 國泰君安-國電南瑞(600406)：首單軌交總包落地-140615
| 上傳日期： |
2014/6/16 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
牟其崢，劉驍 |
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此報告為加密報告 |
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本報告導讀：
參與的聯(lián)合體中標寧和一期項目約36 億，預計于未來兩年交付并顯著提升短期業(yè)績。
我們繼續(xù)看好2014 年軌交、節(jié)能和新能源項目落地，7 月后或迎電網(wǎng)投資提速。
投資要點：
維持公司“ry增] 持”評級和25元目標價。我們持續(xù)看好國電南瑞依靠領(lǐng)導行業(yè)的技術(shù)實力，一方面參與主要標準制定，一方面創(chuàng)新融資和建設(shè)模式，從2014 年起將從單一的電網(wǎng)單元逐步擴展到節(jié)能、軌交和新能源“四輪驅(qū)動”。南京寧和城軌一期PPP 項目中標即是力證，同時維持14 和15 年EPS 0.87、1.14 元預測。
軌交板塊打響2014 年第一槍，中標的南京項目質(zhì)地優(yōu)良。公司公告與南瑞集團等四方組成的聯(lián)合體中標南京寧和城際軌道交通一期工程PPP 項目，暫定金額為35.69 億，我們預計主要為機電總包金額。
同時根據(jù)《南京日報》報道，寧和一期將于2015 年底通車，這預示著線路機電設(shè)備交付和施工主要集中2014 和2015 年，對業(yè)績提振顯著。
創(chuàng)新模式建設(shè)公共交通，或持續(xù)創(chuàng)造大額總包訂單。機電總包對承包體的技術(shù)、生產(chǎn)、投融資和政府項目協(xié)調(diào)能力提出較高要求，同時利于公司加速推廣包括信號系統(tǒng)在內(nèi)的多項新產(chǎn)品實現(xiàn)“進口替代”。
考慮武漢項目推進和其他地區(qū)龐大的建設(shè)需求，我們認為公司軌交BT 模式有望實現(xiàn)常態(tài)化增長。
三大新業(yè)務成形，訂單或于半年后逐步落地；電網(wǎng)審計過半，7 月后或迎投資建設(shè)提速。軌交板塊獲南京寧和一期項目，同時電力節(jié)能和新能源訂單有望在6 月后落地。考慮電網(wǎng)審計7 月至8 月結(jié)束，行業(yè)投資建設(shè)提速預期明確，對應公司下半年訂單和業(yè)績增持見底回升。
風險提示：電網(wǎng)、軌交和新能源投資不達預期的風險。
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