久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    事件：
    6月14日公司 公告以3600萬元收購(gòu)受讓北京華商盈通投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱： 華商盈通） 持有的北京嘉林藥業(yè)股份有限公司（以下
    簡(jiǎn)稱：嘉林藥業(yè)）33.55 萬股股份，占股1.1%。
    評(píng)論：
    內(nèi)生外延雙輪驅(qū)動(dòng)成長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)。維持盈利預(yù)測(cè)， 2014~2016EPS 為0.59/0.67/0.80 元，公司充分利用外延整合的方式彌補(bǔ)自身產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)力的不足，并購(gòu)逐步從針對(duì)品種并購(gòu)過渡到強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合的打造綜合平臺(tái)式的整合。公司依靠?jī)?nèi)生+外延協(xié)同互動(dòng)的增長(zhǎng)方式，突破自身的資源限制，實(shí)現(xiàn)跨越式增長(zhǎng)，維持增持評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)18 元，對(duì)應(yīng)2014PE 30X。
    阿托伐他汀鈣為嘉林藥業(yè)的核心品種。嘉林藥業(yè)1999 年搶仿了輝瑞的阿托伐他汀鈣，獲得10mg 規(guī)格。依靠自建隊(duì)伍的學(xué)術(shù)營(yíng)銷，阿托伐他汀鈣片（商品名“阿樂”）快速上量，06~11 年復(fù)合增長(zhǎng)超過50%，目前銷售額超過5 億元，占公司收入的90%。根據(jù)中國(guó)藥學(xué)會(huì)統(tǒng)計(jì)，阿樂的市場(chǎng)份額約為16%，原研輝瑞制藥的立普妥約占80%。新批新東港10mg片劑與天方藥業(yè)的膠囊規(guī)格因銷售實(shí)力制約，規(guī)模較少。
    獲批企業(yè)增加，阿樂競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加大。據(jù)CFDA 數(shù)據(jù)，目前阿托伐他汀鈣的制劑注冊(cè)申請(qǐng)?jiān)?0 家以上，其中包括恒瑞醫(yī)藥和正大天晴等銷售實(shí)力較強(qiáng)的企業(yè)，預(yù)計(jì)1~2 年內(nèi)獲批。作為處方藥品種，2014~2015年正處于非基藥招標(biāo)的關(guān)鍵時(shí)期，仿制藥申批節(jié)奏將對(duì)阿樂銷售有重要影響。
    收購(gòu)1.1%股權(quán)意在深入合作。嘉林藥業(yè)股權(quán)相對(duì)分散，大股東美林控股為多元化投資集團(tuán)，占股47.72%，其他多為財(cái)務(wù)投資者。公司收購(gòu)1.1%股權(quán)，作價(jià)3600 萬，PE13X，PB4.6X，為繼續(xù)并購(gòu)表達(dá)了較高的誠(chéng)意。嘉林藥業(yè)的收入和利潤(rùn)規(guī)模較大（2013 年收入11.2億，凈利潤(rùn)2.51 億），關(guān)注的工業(yè)企業(yè)較多，并購(gòu)價(jià)格較高。未來仿制藥獲批對(duì)業(yè)績(jī)沖擊有待觀察，若收購(gòu)價(jià)格過高，并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)較大。
    外延合作整合，增強(qiáng)產(chǎn)品線競(jìng)爭(zhēng)力。公司在心腦血管領(lǐng)域產(chǎn)品布局已涉及冠心病等眾多領(lǐng)域，如果后續(xù)能并購(gòu)嘉林藥業(yè)，獲得阿樂的銷售權(quán)，將填補(bǔ)公司在降血脂領(lǐng)域不足，形成優(yōu)勢(shì)心腦血管的產(chǎn)品群。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：與嘉林藥業(yè)后續(xù)合作失敗，股權(quán)退出風(fēng)險(xiǎn)；