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        投資要點： 有別于市場的觀點:公司是國內絕緣材料、功能高分子材料領先制造商，受益光伏、特高壓等下游市場需求爆發(fā)，以及公司多個募投項目到達集中投產(chǎn)期，未來三年公司業(yè)績有望實現(xiàn)持續(xù)快速增長。 聚酯薄膜產(chǎn)能釋放，充分受益光伏市場需求高增長。去年三季度公司2萬噸特種聚酯薄膜新線募投項目試車投產(chǎn)。受益國內光伏市場復蘇，13年公司光伏電池背板基膜銷量同比增長50%，國內市場份額約30%。目前公司光伏電池背板基膜理論產(chǎn)能約3.2-3.3萬噸/年，已簽14年年度合同累計超2萬噸，與其他背板廠商的合同也在陸續(xù)簽訂中。2014年全球市場光伏電池背板基膜需求量約13.8萬噸，國內市場需求量4.2萬噸。公司產(chǎn)能釋放+新線成本下降將大幅拉動今年聚酯薄膜業(yè)績增長。 特高壓建設提速有望拉動聚丙烯膜、大尺寸結構超預期。今年以來國家加速推動特高壓線路建設，12條治霧霾電力外輸通道（包括4交5直特高壓線路）已一次性批復"小路條"，總投資超過2000億元。去年10月，公司募投項目"年產(chǎn)3500噸電容器用聚丙烯薄膜技改項目"已試車投產(chǎn)，年產(chǎn)2000噸電容器用超薄型聚丙烯薄膜項目最快將于今年下半年試車。主要用于高壓/特高壓直流輸電換流閥以及柔性直流輸電換流閥的大尺寸結構件已有60%產(chǎn)能投產(chǎn)，毛利率30%。
    隨著特高壓線路陸續(xù)核準開工，公司電容器聚丙烯膜、大尺寸結構件產(chǎn)能的陸續(xù)釋放將保障未來三年這兩塊業(yè)務的持續(xù)快速增長。 無鹵阻燃聚酯樹脂打開軍品市場，光學膜保障明后年業(yè)績增長。公司通過收購天津中紡凱泰將其打造成為軍品生產(chǎn)服務平臺，并通過與解放軍總后軍需裝備研究所合作，加快公司募投項目產(chǎn)品無鹵阻燃共聚聚酯樹脂在軍品業(yè)務領域應用。目前該領域材料基本依賴進口，取代空間巨大，公司計劃下半年新上一條中試線，技術成型后，將繼續(xù)擴大生產(chǎn)規(guī)模。另外，公司年產(chǎn)2萬噸光學級聚酯基膜項目，預計15年初將試車投產(chǎn)。該項目的產(chǎn)品全部為各種特殊用途的光學級聚酯基膜，目前基本被國外廠商壟斷，全球年需求量在30萬噸以上，進口替代空間巨大。其售價約3萬元/噸，毛利率在30%以上。預計該項目投產(chǎn)后，將成為公司15-16年業(yè)績重要增長點。 盈利預測與估值：預計公司14-16年EPS分別為0.28、0.38、0.46元，對應25、18、15倍PE。首次覆蓋，給予"強烈推薦"評級。 
    風險提示：行業(yè)競爭加劇風險，光伏市場需求、特高壓建設不達預期風險，募投項目進展不達預期風險。