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    核心觀點(diǎn)：
    公司作為國(guó)內(nèi)空港設(shè)備龍頭公司，09 年收購(gòu)中卓時(shí)代進(jìn)入消防領(lǐng)域，14 年擬收購(gòu)營(yíng)口新山鷹將進(jìn)入消防電子領(lǐng)域。我們預(yù)計(jì)2014 年公司業(yè)務(wù)將會(huì)迎來(lái)快速增長(zhǎng)期，增長(zhǎng)主要來(lái)源于消防車(chē)業(yè)務(wù)和空港設(shè)備業(yè)務(wù)，正在進(jìn)行的消防電子收購(gòu)將為公司打開(kāi)更大的發(fā)展空間。
    消防車(chē)業(yè)務(wù)將成為公司未來(lái)幾年的增長(zhǎng)點(diǎn)。09 年收購(gòu)中卓時(shí)代公司以來(lái)，消防車(chē)業(yè)務(wù)年均增長(zhǎng)50%以上。而中卓時(shí)代近年來(lái)借助廣泰的管理、渠道等優(yōu)勢(shì)使原有的罐式等消防車(chē)業(yè)務(wù)得到了較大發(fā)展。國(guó)內(nèi)各地方和專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域消防裝備需求仍然較大，我們判斷消防車(chē)在國(guó)內(nèi)各級(jí)單位布局仍將會(huì)不斷推進(jìn)。中卓時(shí)代不斷推進(jìn)比如高噴、登高、云梯等新型消防車(chē)研發(fā)，并積極推進(jìn)相應(yīng)產(chǎn)品的認(rèn)證和市場(chǎng)推廣，將為未來(lái)2-3 年的增長(zhǎng)奠定基礎(chǔ)。
    軍民用機(jī)場(chǎng)地面設(shè)備保持產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)、穩(wěn)步增長(zhǎng)。13 年1-11 月的國(guó)內(nèi)航空運(yùn)輸總周轉(zhuǎn)量同比增長(zhǎng)10.30%；13 年新增10 個(gè)機(jī)場(chǎng)，頒證運(yùn)輸機(jī)場(chǎng)達(dá)193 個(gè)；13 年全年航空運(yùn)輸業(yè)的固定資產(chǎn)投資1285 億元，同比增長(zhǎng)18%。
    而國(guó)外的航空運(yùn)輸市場(chǎng)13 年增速也較12 年有所提升。國(guó)內(nèi)外航空運(yùn)輸市場(chǎng)的穩(wěn)步增長(zhǎng)、軍用航空裝備和機(jī)場(chǎng)設(shè)施的發(fā)展和未來(lái)中國(guó)通用航空市場(chǎng)的發(fā)展帶來(lái)了空港設(shè)備需求空間不斷拓寬。公司空港設(shè)備品種型號(hào)較齊全，在性?xún)r(jià)比、渠道、服務(wù)等方面具有優(yōu)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)與投資建議：如果暫時(shí)不考慮并購(gòu)帶來(lái)的業(yè)績(jī)影響，預(yù)計(jì)公司2014-2016 年EPS 分別為0.40、0.50、0.61 元；如果按照追加業(yè)績(jī)承諾簡(jiǎn)單估算并假設(shè)2014 年底完成此次并購(gòu)，則預(yù)計(jì)2015-2016 年EPS 將達(dá)到0.60、0.72 元。考慮到公司作為民營(yíng)企業(yè)在市場(chǎng)、管理機(jī)制等方面的優(yōu)勢(shì)，以及消防、軍工等領(lǐng)域長(zhǎng)期發(fā)展前景，我們給予公司買(mǎi)入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：公司舉高類(lèi)消防車(chē)認(rèn)證、市場(chǎng)開(kāi)拓進(jìn)展具有一定的不確定性，可能會(huì)影響后續(xù)業(yè)務(wù)增速水平；市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)可能會(huì)使產(chǎn)品的盈利有逐步下降的風(fēng)險(xiǎn)；此次非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目后續(xù)推進(jìn)進(jìn)度具有不確定性；擬收購(gòu)對(duì)象并購(gòu)后雙方的磨合、渠道互補(bǔ)和融合的進(jìn)度將影響消防業(yè)務(wù)的拓展。