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上半年凈利潤(rùn)同增70-90%，預(yù)計(jì)二季度凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)翻倍以上增長(zhǎng)。平高電氣發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)增公告，預(yù)計(jì)2014 年1-6 月歸屬于母公司凈利潤(rùn)較上年同期增長(zhǎng)70%-100%，去年上半年為1.38 億元，假設(shè)中值85%的增長(zhǎng)來(lái)測(cè)算，今年上半年的凈利潤(rùn)為2.55 億元，一季度凈利潤(rùn)為0.75 億元，推算二季度凈利潤(rùn)為1.8 億元，同比增長(zhǎng)119.5%，環(huán)比增長(zhǎng)140%，每股收益為0.22元。
    特高壓GIS 確認(rèn)數(shù)量同比明顯增加，預(yù)計(jì)三、四季度將有望持續(xù)高增長(zhǎng)。浙北-福州線路中標(biāo)的16 個(gè)間隔共17.7155 億元，自去年四季度交貨6 個(gè)間隔，今年1/2/3 季度預(yù)計(jì)分別交付3/5/2 個(gè)間隔，去年上半年是交付淮南-上海的特高壓GIS ，1/2/3 季度分別交付2/3/0 個(gè)間隔，因?yàn)樘馗邏篏IS 是利潤(rùn)貢獻(xiàn)的主體，可以預(yù)見(jiàn)今年三季度公司凈利潤(rùn)增速也將維持在二季度相當(dāng)?shù)乃?。今? 月“淮南-南京-上?！钡奶馗邏航涣髂玫介_(kāi)工大路條，6 月初已完成工程招標(biāo)，預(yù)計(jì)6 月底將進(jìn)行設(shè)備招標(biāo)，今年四季度也將進(jìn)行部分交貨。
    今年上半年因?yàn)樘馗邏憾嘟? 個(gè)間隔，預(yù)計(jì)收入增量3 億多，而常規(guī)產(chǎn)品保持平穩(wěn)，也可以推算上半年收入同比增長(zhǎng)20%多，比一季度收入同比增長(zhǎng)3.4%也有了明顯的提升。
    毛利率提升、費(fèi)用率下降，凈利潤(rùn)率預(yù)計(jì)顯著提升。特高壓GIS 的毛利率在30-40%之間，常規(guī)產(chǎn)品的毛利率20%左右，特高壓GIS 收入占比的提升顯著提升了今年上半年的毛利率。同時(shí)，平高人員并沒(méi)有太大幅度的增加，銷售體系和管理體系優(yōu)化后，費(fèi)用率這兩年都呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，甚至費(fèi)用絕對(duì)額也出現(xiàn)了下降，今年銷售和管理費(fèi)用依然嚴(yán)格控制，費(fèi)用率仍有一定的下降，公司的凈利潤(rùn)率實(shí)現(xiàn)了顯著的回升，我們測(cè)算凈利潤(rùn)率回升5%左右。
    特高壓交流今年取得實(shí)質(zhì)性進(jìn)展，平高電氣彈性大，今年是非常好的投資時(shí)機(jī)。今年以來(lái)，特高壓取得重大實(shí)質(zhì)性的進(jìn)展，在治理霧霾和能源結(jié)構(gòu)調(diào)整的共同目標(biāo)下，特高壓的發(fā)展得到了高層領(lǐng)導(dǎo)的廣泛關(guān)注，特高壓參與各方逐步求同存異，在發(fā)展特高壓上達(dá)成共識(shí)。5 月能源局制定的能源行業(yè)大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃中包括四交四直，6 月初還專門(mén)與國(guó)網(wǎng)南網(wǎng)簽定項(xiàng)目建設(shè)任務(wù)書(shū)，并明確2016 年建成一交一直，2017 年建成另外的三交三直，下半年預(yù)計(jì)將有錫盟-山東特高壓交流獲批。平高電氣，因?yàn)榍捌趯?duì)于特高壓的投入大、準(zhǔn)備工作充分，將有望在這一輪特高壓建設(shè)中明顯受益。特高壓建設(shè)是一個(gè)持續(xù)的過(guò)程，平高電氣經(jīng)營(yíng)的改善也是一個(gè)持續(xù)的過(guò)成，今年是投資的良好時(shí)機(jī)。
    財(cái)務(wù)與估值
    我們預(yù)計(jì)公司2014-2016 年每股收益分別為0.68、1.05、1.40 元，給予公司14 年28 倍PE， 對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)19.04 元，維持公司買入評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    特高壓進(jìn)展低于預(yù)期、電網(wǎng)投資低于預(yù)期，市場(chǎng)份額下滑。