>> 國金證券-鋼研高納(300034)受益航空發(fā)動機的高溫合金龍頭-140619
| 上傳日期： |
2014/6/20 |
大小： |
333KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
賀國文 |
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投資邏輯
高溫合金材料領(lǐng)軍者：公司主要生產(chǎn)航空航天用鑄造、變形和新型高溫合金材料，直接下游是發(fā)動機、熱端精密部件、核反應(yīng)堆等。公司目前高端新型高溫合金規(guī)模國內(nèi)最大，在多個產(chǎn)品上擁有絕對優(yōu)勢，航天發(fā)動機精鑄件市占率90%以上，高端新型高溫合金（ODS 合金、Ti-Al 金屬間化合物）市占率達100%。
高壁壘行業(yè)中的寡頭企業(yè)：1）全球能生產(chǎn)航空航天高溫合金的企業(yè)不超過50 家，具有完整高溫合金體系的國家也只有中、美、英、俄四國，在技術(shù)、市場準入和質(zhì)量標準上的高壁壘使得現(xiàn)有競爭格局相對穩(wěn)定；2）國內(nèi)廠商僅撫順特鋼等鋼企和航空材料研究院等科研院所，公司作為院所改制企業(yè)，在技術(shù)研發(fā)產(chǎn)業(yè)化程度上具備相對優(yōu)勢。
受益航空發(fā)動機專項，及高股價彈性：公司目前70%左右的收入來自航空航天領(lǐng)域，對相關(guān)需求彈性最大，特別是航空發(fā)動機。未來隨著航空發(fā)動機國家重大專項的推出，公司將是受益最大的企業(yè)之一；另外，公司自身股本較小，市場關(guān)注度高，股價彈性也不錯。
新產(chǎn)品投放+募投項目集中投產(chǎn)，業(yè)績可期：2014 年公司5 個募投項目以及分公司、子公司將全面投產(chǎn)，產(chǎn)能有望達到3000 噸以上；同時公司近兩年研發(fā)成功單晶葉片和第一、二代高溫粉末合金渦輪盤并向中航工業(yè)供貨。新產(chǎn)品和募投項目保證公司持續(xù)高增長。
鎳漲價利好短期業(yè)績。與太鋼不銹及其他合金鋼企業(yè)類似，公司可能受益于鎳漲價帶來的產(chǎn)品提價，而我們前期觀點：受供給端不足及庫存逐步消化影響，下半年鎳價仍有上漲預(yù)期，因此對公司業(yè)績將帶來一定利好。
投資建議
預(yù)計14-16 年分別實現(xiàn)營收62.0、75.0、88.0 億元，實現(xiàn)凈利潤分別為1.05、1.27、1.53 億元 ，同比增長分別為21.53%、20.98%、20.10%，對應(yīng)攤薄后EPS 分別為0.50、0.60、0.72 元。首次覆蓋給予“增持”評級。
風險
新項目達產(chǎn)不及預(yù)期；原材料價格大幅波動。
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