>> 信達證券-鋼研高納(300034)季報點評：毛利率提高,利息收入減少-140424
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
范海波，吳漪 |
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事件：2014年4月23日鋼研高納發(fā)布14年一季報，報告期公司實現(xiàn)營業(yè)收入1.19億元，同比增加9％；實現(xiàn)歸屬母公司股東凈利潤1920萬元，同比增加6％?；久抗墒找?.09元，低于我們的預(yù)期。
點評：
毛利潤和毛利率同比提高，利息收入減少。公司一季度毛利率28.5%，同比增加1.3個百分點。公司毛利潤同比增加428萬元（+14%）。由于募投項目資金存款利息減少，公司的利息收入同比大幅減少269萬元（-81%）。公司募投資金總額5.5億元，已累計投入4.2億元，比2013年一季度末減少1.7億元，剩余1.3億元，利息收入仍有一定下降空間。
14年多個募投項目投產(chǎn)，產(chǎn)能釋放受認證周期影響。2014年，公司真空水平連鑄高溫合金母合金項目、新型高溫固體自潤滑復(fù)合材料及制品項目、鋁鎂合金精鑄件制品項目、鑄造高溫合金高品質(zhì)精鑄件項目以及天津熔煉中心將竣工投產(chǎn)。同時，公司新孵化的高純高強特種合金項目于2014年開始實施，并力保在上半年實現(xiàn)投產(chǎn)運營。公司2012 年年底驗收的兩個生產(chǎn)線（航空航天用粉末及變形高溫金屬材料制品項目和航空航天用鈦鋁金屬材料制品項目）都屬于涉及防務(wù)產(chǎn)品的生產(chǎn)線，新生產(chǎn)線建成后需要對公司生產(chǎn)線進行軍工體系認證生產(chǎn)出需方認定的合格產(chǎn)品后才能正常生產(chǎn)，生產(chǎn)線的調(diào)試周期和產(chǎn)品的認證周期超出計劃，影響了公司的產(chǎn)能釋放進度。
盈利預(yù)測及點評：我們預(yù)計鋼研高鈉14-16年的基本每股收益分別為0.52元、0.64元和0.74元。按2014-4-23收盤價21.24元計算，對應(yīng)的PE 為41X。考慮到國內(nèi)高溫合金材料領(lǐng)域發(fā)展前景廣闊，以及公司在該行業(yè)內(nèi)的龍頭地位，維持公司"增持"評級。
風險因素：下游行業(yè)需求低迷，公司項目進展低于預(yù)期。
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