>> 民生證券-鋼研高納(300034)鎳價上漲趨勢有助提價,軍民品產(chǎn)業(yè)鏈延伸步入快車道-140513
| 上傳日期： |
2014/5/14 |
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強烈推薦 |
作者： |
李斌 |
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一、 事件概述
外盤鎳價年初至今漲幅達約50%，國內(nèi)金川鎳漲幅約37%；同時下游不銹鋼等已跟隨漲價。涉鎳股票出現(xiàn)大幅上漲。
二、 分析與判斷
公司不是閉口合同，原料成本上漲后可以提價根據(jù)2013年年報，目前產(chǎn)品使用的原材料主要為鎳、鉻、鈷等有色金屬，原材料成本在公司產(chǎn)品成本構成中所占比75%左右。伴隨原材料價格波動，公司采用"以銷定產(chǎn)"的模式，會根據(jù)原材料價格的上漲情況，相應提高產(chǎn)品售價。
歷史數(shù)據(jù)證明鎳價上漲利于公司業(yè)績改善；但募投項目投產(chǎn)才是"王道"
鎳價在2009-2011H1期間經(jīng)歷了一波倍增的牛市，公司在產(chǎn)品結構穩(wěn)定的情況下，銷售凈利潤率和毛利率也同步呈現(xiàn)了穩(wěn)步上漲的局面，彰顯了原料成本上漲助推公司提價所形成的正面效應。以凈利率為例，從2008年低位11.1%逐年漲至2011年的16.7%；隨后2012年回調(diào)至15.17%（此時鎳價持續(xù)下跌1年有余），2013年募投順產(chǎn)后創(chuàng)出新高16.9%（鎳價鑄底）。
募投磨合期預期致使2014年業(yè)績呈現(xiàn)前低后高的局面，全年30%業(yè)績增速可期
公司2014Q1營收增長約9.2%，而歸母凈利潤同比增長6.25%。我們認為凈利增速低于營收主要由于公司2013年募投項目投產(chǎn)后，初期產(chǎn)能未充分釋放，費用攤銷較高，抬高營業(yè)成本所致。公司2013Q1也同樣因2012年募投項目投產(chǎn)原因，營收增速低于營業(yè)成本增速；根據(jù)2013年歷史經(jīng)驗，預計磨合期維持二個季度，隨后業(yè)績恢復高增長是大概率事件。年報中提及2014營收規(guī)劃增長約20%，據(jù)募投項目效益可行性分析，我們認為2014全年業(yè)績增速望達30%。
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