>> 民生證券-鋼研高納(300034)2014料重演2013募投磨合期業(yè)績節(jié)奏,預計前慢后快-140423
| 上傳日期： |
2014/4/24 |
大?。?/td>
| 588KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
|
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
李斌 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
|
|
一、 事件概述
2014Q1 公司營收約1.19 億元，同比增長約9.2%；營業(yè)成本約0.98 億元，同比增長11.3%；歸屬于股東的凈利潤約1920 萬元，同比增長6.25%。
二、 分析與判斷
公司2014Q1凈利同比增約6.25%，因募投項目初期成本攤銷高公司2014Q1 營收增長約9.2%，而歸母凈利潤同比增長6.25%。我們認為凈利增速低于營收主要由于公司2013 年募投項目投產(chǎn)后，初期產(chǎn)能未充分釋放，費用攤銷較高，抬高營業(yè)成本所致。公司2013Q1 也同樣因2012 年募投項目投產(chǎn)原因，營收增速低于營業(yè)成本增速；根據(jù)2013 年歷史經(jīng)驗，預計磨合期維持二個季度，隨后募投項目產(chǎn)能利用率提升，業(yè)績恢復高增長是大概率事件。
2014Q1毛利率28.5%，自2012Q1以來持續(xù)改善
公司2014Q1 毛利率28.5%，較2013Q1、2012Q1 分別提升約1.3 和4.72 個百分點，毛利率自2012Q1 以來持續(xù)改善。一方面預示了公司技術(shù)在不斷改善成材率逐步提升，一方面在證明募投項目的高附加值可行性。
京津冀地區(qū)擁有土地160余畝，公司業(yè)務(wù)高度符合京津冀產(chǎn)業(yè)政策公司在河北涿州和北京中關(guān)村永豐產(chǎn)業(yè)園區(qū)擁有合計約109650.18 平方米土地，約為160 余畝。公司作為航空航天領(lǐng)域新材料供應龍頭，高度符合目前京津冀地區(qū)的產(chǎn)業(yè)政策。公司目前研發(fā)生產(chǎn)主要分布在京津冀地區(qū)，其中特種閥門、光伏切割絲盤條和模具鋼業(yè)務(wù)處在天津，河北地區(qū)承接了航空航天以及艦船的部分產(chǎn)品產(chǎn)能。
公司計劃2014年營收同比增長約20%達到6.2億元，我們認為業(yè)績增速望達30%強伴隨公司產(chǎn)品良品率提升和募投項目2 個季度后磨合完成，業(yè)績同比增速預計高于營收增速。根據(jù)募投項目的效益可行性分析，認為2014 全年業(yè)績增速望達30%。
公司民品于2013年開始發(fā)力，2014年望開始貢獻利潤
2013 年公司特材閥門產(chǎn)品正在進行行業(yè)認證以及工藝路線的摸索，并簽訂銷售合同金400 萬元，實現(xiàn)了產(chǎn)品的生產(chǎn)與銷售。高純高強特種合金及制品項目，組織了多次市場調(diào)研和項目前期論證，計劃先期在天津市武清區(qū)租賃廠房進行項目一期生產(chǎn)，待市場成熟后擇機啟動項目二期廠房建設(shè)以擴大產(chǎn)能。民品主要涉及閥門、光伏切割絲盤條、模具鋼的進口替代，民品回款周期快，我們預計2014 年能夠有所業(yè)績貢獻
三、 風險提示：1）行業(yè)停滯；2）原料成本繼續(xù)下跌；3）募投項目低于預期。
|
|
