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    近期我們對(duì)公司進(jìn)行了調(diào)研與公司管理層交流了最近經(jīng)營(yíng)情況，要點(diǎn)如下：
    關(guān)注1：公司13 年公司直縫埋伏焊管增長(zhǎng)明顯，預(yù)計(jì)14 年將繼續(xù)保持高增長(zhǎng)。13 年公司本部和四川地區(qū)共計(jì)24 萬(wàn)噸的直縫埋伏生產(chǎn)線(xiàn)分別于年中和年底投產(chǎn)，13 年在獲得科瑞大單的情況下已經(jīng)完成了較快的增長(zhǎng)，14 年有望繼續(xù)獲得科瑞訂單預(yù)計(jì)能貢獻(xiàn)3-4 萬(wàn)噸增量，四川地區(qū)由于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手較少有望貢獻(xiàn)4-5 萬(wàn)噸增量。
    關(guān)注2：公司內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力十足，上半年訂單飽滿(mǎn)。上半年公司SSAW和方矩形管訂單較為飽滿(mǎn)，不過(guò)SSAW 訂單主要是水管訂單較多，油氣管一方面處于建設(shè)淡季，一方面兩大需求方受反腐敗因素的影響項(xiàng)目進(jìn)度推進(jìn)緩慢。方矩形管下游主要是建筑結(jié)構(gòu)用，預(yù)計(jì)全年生產(chǎn)12w 噸左右，產(chǎn)能利用率接近100%。在不考慮中石化新粵浙項(xiàng)目貢獻(xiàn)的前提下我們預(yù)計(jì)公司14 年產(chǎn)量能夠達(dá)到78 萬(wàn)噸，增長(zhǎng)接近30%。
    關(guān)注3：中石化新粵浙線(xiàn)招標(biāo)預(yù)計(jì)下半年進(jìn)行，公司訂單大幅度增加可能性較大。中石化新粵浙線(xiàn)訂單可能將由沙市、珠江、勝利、玉龍和金洲等資質(zhì)較好的公司分享，中石油體系內(nèi)企業(yè)參與可能性較小。公司產(chǎn)能分布較為合理，順應(yīng)新粵浙的建設(shè)路徑，與中石化有較好的合作歷史在新粵浙線(xiàn)的西段和中段公司的運(yùn)距較短具有一定的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。按照新粵浙規(guī)劃，將大致產(chǎn)生420 萬(wàn)噸油氣輸送管道的需求，如果分3 年建設(shè)完成，那么平均每年將會(huì)有140 萬(wàn)噸的新增需求，除開(kāi)中石化體制內(nèi)公司沙市的40w 噸左右的產(chǎn)能，我們預(yù)計(jì)每年至少會(huì)給玉龍帶來(lái)25 萬(wàn)噸以上訂單增量。
    結(jié)論：
    雖然短期油氣管網(wǎng)建設(shè)受到兩桶油反腐因素的影響建設(shè)有所放緩，新粵浙線(xiàn)項(xiàng)目預(yù)計(jì)啟動(dòng)時(shí)間也有所推遲，我們認(rèn)為國(guó)內(nèi)油氣管建設(shè)加速的趨勢(shì)不會(huì)改變，隨著西氣東輸三線(xiàn)重新開(kāi)工以及新粵浙項(xiàng)目的開(kāi)工，行業(yè)景氣度有望有所回升得。暫不考慮增發(fā)后給公司帶來(lái)的影響，我們預(yù)計(jì)2014-2015 年公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入36.6 億元、42.3億元，實(shí)現(xiàn)EPS0.64 元、0.76 元，對(duì)應(yīng)PE 為20.6 倍、17.4 倍，維持“強(qiáng)烈推薦”的投資評(píng)級(jí)。