>> 齊魯證券-廣匯能源(600256)二季度業(yè)績(jī)喜憂參半-140624
| 上傳日期： |
2014/6/24 |
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pdf 共4頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
買(mǎi)入 |
作者： |
劉昭亮，李超 |
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投資要點(diǎn)
公司于 6 月23 日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告：公司2014 年上半年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為12.28 億元，同比增長(zhǎng)120%，折合EPS 為0.23 元。其中二季度單季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.71 億元，折合EPS 為0.07 元。公司上半年業(yè)績(jī)大幅增加主要是由于哈密煤化工項(xiàng)目開(kāi)工率穩(wěn)步提升、吉木乃LNG 項(xiàng)目的高負(fù)荷正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及受到政府補(bǔ)貼1.48 億元三方面原因所致。因此，公司扣除補(bǔ)貼之后，二季度生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)貢獻(xiàn)的凈利潤(rùn)大約為2 億元，哈密新能源公司利潤(rùn)環(huán)比增長(zhǎng)2 倍以上，但煤炭業(yè)務(wù)和鄯善液化工廠的利潤(rùn)下滑，從公司各項(xiàng)業(yè)務(wù)的進(jìn)展以及經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)看，喜憂參半，但總體基本面仍將環(huán)比改善預(yù)期中。
哈密新能源（5 億方煤制氣+120 萬(wàn)噸甲醇）項(xiàng)目：目前4 月份開(kāi)工率較3 月份提高22%，但5月份受淡季需求因素影響，環(huán)比4 月下滑25%。截止4 月底，哈密新能源工廠氣化爐運(yùn)行8 臺(tái)（12 臺(tái)滿(mǎn)產(chǎn)），當(dāng)月生產(chǎn)甲醇55197 噸，甲醇開(kāi)工率達(dá)到55%。LNG 產(chǎn)量18917 噸（折算2648萬(wàn)方），LNG 開(kāi)工率64%，5 月份LNG 產(chǎn)量較4 月份基本持平。副產(chǎn)品產(chǎn)量也非常高，4 月份達(dá)到2.63 萬(wàn)噸（煤質(zhì)含油量較高，不可低估副產(chǎn)品的利潤(rùn)貢獻(xiàn)），5 月份較4 月份略有下滑。預(yù)計(jì)三季度開(kāi)工率將穩(wěn)步提升至70%以上，保守估計(jì)全年貢獻(xiàn)利潤(rùn)11 億元；
吉木乃 LNG 工廠5 月日均進(jìn)氣量保持126.5 萬(wàn)方，日均出成率達(dá)93.24%；
哈密煤炭分質(zhì)利用一期 1000 萬(wàn)噸項(xiàng)目：項(xiàng)目總共涉及72 臺(tái)爐子（分成3 個(gè)系列，每個(gè)系列24臺(tái)），主體工程基本完成，已于5 月23 日進(jìn)入單機(jī)調(diào)試階段，水處理車(chē)間原水D 型濾池進(jìn)水進(jìn)行沉降實(shí)驗(yàn)；6 月5 日，對(duì)消防水管線沖洗，調(diào)試柴油消防泵?，F(xiàn)正準(zhǔn)備氣柜進(jìn)水做沉降試驗(yàn)。
此外，廣匯能源的原油進(jìn)口資質(zhì)和配額有望在近期獲得，目前公司在哈薩克斯坦的齋桑油氣田已經(jīng)具備原油生產(chǎn)能力，原油進(jìn)口資質(zhì)的放開(kāi)將直接為公司貢獻(xiàn)利潤(rùn)。公司的控股子公司廣匯石油（99%）擁有齋桑和南依瑪謝夫兩塊油田，其中南依瑪謝夫油氣田處于勘探狀態(tài)，而齋桑油氣田具備生產(chǎn)能力（29 口井——15 口油井和14 口天然氣井），但因沒(méi)有原油進(jìn)口資質(zhì)不能自主銷(xiāo)售到國(guó)內(nèi)，暫時(shí)還未投產(chǎn)，全部處于悶井狀態(tài)。因此，我們預(yù)計(jì)公司完全具備生產(chǎn)能力，未來(lái)將采取以銷(xiāo)定產(chǎn)，參考國(guó)際定價(jià)。目前齋桑天然氣已經(jīng)進(jìn)入公司的吉木乃工廠液化銷(xiāo)售，并貢獻(xiàn)穩(wěn)定利潤(rùn)。在目前國(guó)際油價(jià)再次上漲的背景下，若公司拿到原油進(jìn)口資質(zhì)和配額，原油銷(xiāo)售貢獻(xiàn)利潤(rùn)也將較為可觀。
投資策略：預(yù)計(jì)2014 年~2015 年歸屬于母公司股東的凈利潤(rùn)為24.1 億元和36.71 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.46 元和0.70 元。公司作為成長(zhǎng)較快的綜合能源企業(yè)，在宏觀經(jīng)濟(jì)下行的大背景下，其周期屬性以及前期項(xiàng)目的進(jìn)展情況導(dǎo)致股價(jià)經(jīng)歷大幅調(diào)整，從公司的長(zhǎng)期價(jià)值看，我們認(rèn)為目前價(jià)位對(duì)應(yīng)的估值和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)仍有較強(qiáng)的吸引力，2014~2015 年公司基本面預(yù)期逐漸好轉(zhuǎn)——哈密煤化工項(xiàng)目產(chǎn)能利用率逐步提升，煤炭分質(zhì)利用投產(chǎn)、吉木乃LNG 項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)勁，新的原油進(jìn)口政策的放開(kāi)預(yù)期。我們認(rèn)為后市股價(jià)驅(qū)動(dòng)力主要來(lái)自于公司業(yè)績(jī)的穩(wěn)步提升，各項(xiàng)業(yè)務(wù)進(jìn)展規(guī)模效應(yīng)，不確定因素逐漸減少。維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)，目標(biāo)價(jià)9.20~10.51 元。
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