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■近期政策不斷加碼，公司是最大受益者。4 月23 日工信部發(fā)文確認(rèn)將于2015 年1 月1 日起全部停止國三銷售，強(qiáng)制實(shí)施國四標(biāo)準(zhǔn)（包含年銷售200 萬輛規(guī)模的輕卡）。5 月26 日國務(wù)院印發(fā)《2014-2015 年節(jié)能減排低碳發(fā)展行動(dòng)方案》，要求2014 年底之前淘汰黃標(biāo)車和老舊車輛600 萬輛。2015 年底京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域內(nèi)重點(diǎn)城市全面供應(yīng)國五標(biāo)準(zhǔn)車用汽油和柴油；全國淘汰 2005 年前注冊營運(yùn)的黃標(biāo)車，基本淘汰京津冀、長三角、珠三角等區(qū)域內(nèi)的500 萬輛黃標(biāo)車。5 月28 日國務(wù)院發(fā)布《大氣污染防治行動(dòng)計(jì)劃實(shí)施情況考核辦法（試行）》，將機(jī)動(dòng)車防污染列為重點(diǎn)考核目標(biāo)之一。從近期政策不斷加碼來看，我們認(rèn)為2015 年1 月1 日國四標(biāo)準(zhǔn)將會(huì)嚴(yán)格實(shí)施，公司作為柴油車國四升級(jí)方案的主導(dǎo)者，受益最大。
    ■14-15 年柴油車國四切換，業(yè)績高速增長確定性強(qiáng)；16 年新增需求來自非道路機(jī)械國三標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施。公司作為國四升級(jí)方案的主導(dǎo)者，在共軌、后處理領(lǐng)域占有率和議價(jià)能力均較強(qiáng)，80 萬年銷售規(guī)模的重卡和200 萬年銷售規(guī)模的輕卡排放標(biāo)準(zhǔn)的切換確保公司近兩年的業(yè)績高增長。2016 年非道路機(jī)械也將有望實(shí)施國三排放標(biāo)準(zhǔn)，將為公司后續(xù)發(fā)展打開空間。
    ■投資建議：買入-A 投資評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)37.7 元。我們預(yù)計(jì)公司2014 年-2016 年的收入增速分別為33.2%、41.8%、20.7%，凈利潤增速分別為39.1%、46.9%、27.7%，復(fù)合增長率約為37%；EPS 分別為1.51 元、2.22 元和2.84 元。首次給予買入-A 的投資評(píng)級(jí)，12 個(gè)月目標(biāo)價(jià)為37.7 元，相當(dāng)于2015 年17 的動(dòng)態(tài)市盈率。
    ■風(fēng)險(xiǎn)提示：國四排放標(biāo)準(zhǔn)實(shí)施再次推后;重卡、輕卡等銷量低于預(yù)期