>> 中銀國際-東方電熱(300217)：傳統(tǒng)領(lǐng)域增長超預(yù)期 海上分離項目進展順利-140625
| 上傳日期： |
2014/6/26 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
許民樂 |
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伴隨公司民用電加熱器在空調(diào)領(lǐng)域占有率的持續(xù)上升和下游應(yīng)用向水電、小家電、電動汽車等領(lǐng)域的橫向拓展，板塊增長遠(yuǎn)超行業(yè)平均水平，我們預(yù)計板塊全年收入增長將達到30%。經(jīng)過一年的調(diào)整與磨合，瑞吉格泰制造能力與效率已明顯提升，中海油黃巖項目預(yù)計年底交付。如若順利交付輔以其他小項目，我們預(yù)計全年收入將超過1 億元。同時，為瑞吉打造的新廠房一期進展順利，有望3 季度末投入使用，釋放產(chǎn)能保證瑞吉明年3-4億收入規(guī)模。工業(yè)電加熱器方面，隨著多晶硅復(fù)蘇明顯反彈。并且借助瑞吉格泰制造資質(zhì)與能力，工業(yè)電加熱器實力大增，后期有望為公司帶來超預(yù)期的突破。我們維持2014-16 年每股收益0.75、1.14、1.59 元的預(yù)測，維持目標(biāo)價24.60 元與買入評級，繼續(xù)予以推薦。
支撐評級的要點
在品牌空調(diào)商強勢的成本控制與回款條件下，空調(diào)電加熱器市場集中度持續(xù)提升，公司作為行業(yè)龍頭憑借規(guī)模效應(yīng)和資金優(yōu)勢市占率繼續(xù)提升。同時民用電加熱器下游逐漸向水電、小家電、電動汽車PTC 電加熱器等領(lǐng)域橫向拓展。兩項效應(yīng)疊加，致使民用電加熱器銷售持續(xù)超預(yù)期。我們預(yù)計上半年板塊收入將超過40%，全年增速有望達到30%。
瑞吉格泰方面，經(jīng)過一年的調(diào)整與磨合，公司通過引進先進團隊、轉(zhuǎn)變薪酬機制、強化制造控制等多項措施促進其制造能力與效率大幅提升，獲得了客戶的高度評價。雖然受制于行業(yè)屬性，上半年交付少費用高預(yù)計仍將有所虧損。但隨著中海油黃巖項目年底順利交付，輔以其他小項目，預(yù)計全年收入將超過1 億元，預(yù)計貢獻利潤不低于2,000 萬。同時，為瑞吉打造的新廠房一期進展順利，有望3季度末投入使用，釋放產(chǎn)能保證瑞吉明年3-4 億收入規(guī)模。
工業(yè)電加熱器方面，隨著多晶硅復(fù)蘇明顯反彈，樂觀預(yù)計下全年收入有望達到7,000 億，接近2012 年收入水平。并且工業(yè)電加熱器借助瑞吉格泰制造資質(zhì)與能力，實力大增，后期有望為公司帶來超預(yù)期的突破。
評級面臨的主要風(fēng)險
油氣處理系統(tǒng)新增訂單與交付進度低于預(yù)期。
估值
我們維持2014-16 年每股收益0.75、1.14、1.59 元的預(yù)測，維持目標(biāo)價24.60 元與買入評級，繼續(xù)予以推薦。
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