>> 民生證券-遠東電纜(600869)收購電力設(shè)計院,加速邁向系統(tǒng)集成商-140625
| 上傳日期： |
2014/6/26 |
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作者： |
陳龍 |
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一、 事件概述
遠東電纜收購上海艾能電力工程有限公司(艾能電力)51%股權(quán)，股權(quán)轉(zhuǎn)讓款總計17,985萬元；艾能電力原控股股東朱柯丁向公司承諾：2014年-2016年，每年度凈利潤的增長幅度不得低于20%，即2014-2016年凈利潤分別不低于3000/3600/4320萬元。
二、 分析與判斷
收購艾能電力，向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變邁出關(guān)鍵一步，意義重大上海艾能電力主營業(yè)務(wù)為電力設(shè)計及電力工程總承包，是為數(shù)不多的同時具有送電工程、變電工程專業(yè)甲級，火力發(fā)電、新能源發(fā)電專業(yè)乙級的高新技術(shù)企業(yè)；國內(nèi)具備專業(yè)甲級資質(zhì)企業(yè)基本上由電網(wǎng)及電力集團下屬的電力設(shè)計院所壟斷，民營企業(yè)非常少，艾能電力即是其中之一，收購艾能電力完成后，公司將從電纜產(chǎn)品供應(yīng)商轉(zhuǎn)變?yōu)闉閲鴥?nèi)外客戶提供設(shè)計、采購、施工全系列服務(wù)的系統(tǒng)集成商，打開更廣闊的發(fā)展空間，意義重大。
依托艾能電力，開拓新能源市場，打造新的利潤增長點艾能電力具備新能源專業(yè)乙級資質(zhì)，在國內(nèi)分布式發(fā)電（天然氣、光伏等）設(shè)計與施工處于領(lǐng)先地位，已經(jīng)完成分布式能源項目累計容量上千MW；分布式能源項目發(fā)展前景廣闊，公司將依托艾能電力積極開拓新能源市場，打造新的利潤增長點。
低PE收購，業(yè)績增厚逐年提升
按照艾能電力13年凈利潤2529萬元計算，收購靜態(tài)PE為13.9倍，按照14年3000萬元業(yè)績承諾計算，對應(yīng)動態(tài)PE為11.7倍，收購PE相對較低，按照所簽署的對賭協(xié)議，預(yù)計艾能電力2014-16年凈利潤復(fù)合增速超20%，對公司業(yè)績增厚逐年提升。
外延式發(fā)展加速推進
6月初公司實施第一個并購，收購水木源華，使公司進入配電自動化市場，豐富了公司產(chǎn)品，為公司向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變奠定了良好基礎(chǔ)；間隔不到一個月時間，即實施第二個并購，收購艾能電力，成功切入電力工程設(shè)計及總包領(lǐng)域，向系統(tǒng)集成商轉(zhuǎn)變邁出關(guān)鍵一步，加速推進外延式發(fā)展。
電商平臺價值需重估，市值提升空間大我們選擇交易額、盈利情況、市場空間、發(fā)展?jié)摿Φ葞讉€方面把公司電商平臺與同類公司進行比較，公司電商平臺目前各方面均處于領(lǐng)先地位。而從公司目前市值來看，目前對應(yīng)估值僅18倍，僅反映當前公司電纜主業(yè)價值，電商平臺價值完全未體現(xiàn)，電商平臺價值需要重估。參考目前同類公司市值約50億，公司電商平臺價值至少在50億以上，相較公司目前80億市值，市值提升空間大。
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