>> 海通證券-中華企業(yè)(600675)公告點(diǎn)評(píng)-140630
| 上傳日期： |
2014/6/30 |
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| 格式： |
pdf 共7頁(yè) |
來(lái)源： |
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| 評(píng)級(jí)： |
增持 |
作者： |
涂力磊，謝鹽 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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本次非公開發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日為公司第七屆董事會(huì)第十三次會(huì)議決議公告日（2014 年6 月27 日）。本次發(fā)行股票價(jià)格不低于5.20 元/股（鑒于公司于2014 年6 月17 日實(shí)施了2013 年度利潤(rùn)分配方案，公司本次非公開發(fā)行的發(fā)行底價(jià)經(jīng)除權(quán)除息相應(yīng)調(diào)整為4.25 元/股）。本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)14.12 億股，募集資金總額不超過(guò)60 億元。其中，地產(chǎn)集團(tuán)將以其持有的上海房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司10%股權(quán)、上海凱峰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司10%股權(quán)和上海地產(chǎn)馨虹置業(yè)有限公司100%股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)（合計(jì)預(yù)估值約為21 億元），其余預(yù)計(jì)可募集現(xiàn)金不超過(guò)39 億元（含發(fā)行費(fèi)用），其中，擬投入募集資金28 億元用于上海徐匯區(qū)小閘鎮(zhèn)商品住宅項(xiàng)目，其余11 億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
投資建議：
我們?cè)?3 年公司深度報(bào)告《上海國(guó)資改革加速公司成長(zhǎng)突破》中重點(diǎn)談到公司有望借國(guó)企改革東風(fēng)，加速解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)并做大做強(qiáng)公司。本次注入資產(chǎn)優(yōu)異，PE估值較低，大股東相關(guān)行為符合我們預(yù)期。相關(guān)注入資產(chǎn)地理位置優(yōu)異，且年內(nèi)有望進(jìn)入市場(chǎng)，對(duì)提高上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊倏臻g起到積極作用。擬注入資產(chǎn)合計(jì)預(yù)估值21 億元，對(duì)應(yīng)PB估值為2.78 倍，對(duì)應(yīng)注入的10％的經(jīng)營(yíng)集團(tuán)股權(quán)的PE估值是6.45 倍。作為多年立足上海拓展長(zhǎng)三角的知名上海房企，公司以住宅和商業(yè)地產(chǎn)雙輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展。2013 年，上房集團(tuán)正式進(jìn)入公司合并報(bào)表，這使得公司增加了33 萬(wàn)平徐匯小閘鎮(zhèn)和51.4 萬(wàn)平嘉定汽車城的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備。今年6 月，公司定增注入經(jīng)營(yíng)集團(tuán)10%股權(quán)、凱峰地產(chǎn)10%股權(quán)和馨虹置業(yè)100%股權(quán)，涉及徐匯小閘鎮(zhèn)項(xiàng)目10%股權(quán)和長(zhǎng)寧區(qū)239 街坊地塊項(xiàng)目100%股權(quán)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，推進(jìn)同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題解決。目前，公司擁有商品房項(xiàng)目權(quán)益建面392 萬(wàn)平，可滿足三年以上開發(fā)需要。公司設(shè)立股權(quán)投資和生態(tài)農(nóng)業(yè)公司，多元化拓展起步。股權(quán)轉(zhuǎn)讓將有利增厚業(yè)績(jī)。我們預(yù)計(jì)公司2014、2015 年EPS分別是0.25 和0.31 元，對(duì)應(yīng)RNAV是9.47 元。截至6 月27 日，公司收盤于4.65 元，對(duì)應(yīng)2014、2015 年P(guān)E分別為18.88 倍和14.96 倍。考慮到公司收購(gòu)資產(chǎn)增強(qiáng)發(fā)展后勁，項(xiàng)目去化加快，未來(lái)具備國(guó)企改革預(yù)期，我們以RNAV的80％即7.58 元作為目標(biāo)價(jià)，維持公司“增持”評(píng)級(jí)。
主要分析：
1． 公司定向增發(fā)注入經(jīng)營(yíng)集團(tuán)10%股權(quán)、凱峰地產(chǎn)10%股權(quán)和馨虹置業(yè)100%股權(quán)，同時(shí)募集28 億元資金投向上海徐匯小閘鎮(zhèn)項(xiàng)目及補(bǔ)充11 億元流動(dòng)資金。注入資產(chǎn)的PE 估值較為便宜。上海徐匯小閘鎮(zhèn)項(xiàng)目地處徐匯黃金地帶，項(xiàng)目盈利能力強(qiáng)。2014 年6 月28 日，公司公告稱，公司第七屆董事會(huì)第十三次會(huì)議審議通過(guò)了《中華企業(yè)股份有限公司非公開發(fā)行A 股股票預(yù)案》。公司擬采取非公開發(fā)行的方式向包括公司控股股東上海地產(chǎn)（集團(tuán)）有限公司在內(nèi)的不超過(guò)10 名特定對(duì)象發(fā)行股票。本次非公開發(fā)行股票的定價(jià)基準(zhǔn)日為公司第七屆董事會(huì)第十三次會(huì)議決議公告日（2014 年6 月27 日）。
本次發(fā)行股票價(jià)格不低于5.20 元/股（鑒于公司于2014 年6 月17 日實(shí)施了2013 年度利潤(rùn)分配方案，公司本次非公開發(fā)行的發(fā)行底價(jià)經(jīng)除權(quán)除息相應(yīng)調(diào)整為4.25 元/股）。本次擬發(fā)行股票數(shù)量不超過(guò)14.12 億股，募集資金總額不超過(guò)60 億元。
其中，地產(chǎn)集團(tuán)將以其持有的上海房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)（集團(tuán)）有限公司10%股權(quán)、上海凱峰房地產(chǎn)開發(fā)有限公司10%股權(quán)和上海地產(chǎn)馨虹置業(yè)有限公司100%股權(quán)參與認(rèn)購(gòu)（合計(jì)預(yù)估值約為21 億元），其余預(yù)計(jì)可募集現(xiàn)金不超過(guò)39 億元（含發(fā)行費(fèi)用），其中，擬投入募集資金28 億元用于上海徐匯區(qū)小閘鎮(zhèn)商品住宅項(xiàng)目，其余11 億元用于補(bǔ)充公司流動(dòng)資金。
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