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    點(diǎn)評(píng)：
    資本金實(shí)力凸顯，EMC 大單再下一城。公司節(jié)能服務(wù)子公司智光節(jié)能注冊(cè)資本超3 億，位居民營(yíng)企業(yè)前列，此次簽訂的EMC 合同是智光節(jié)能資本金實(shí)力在大項(xiàng)目中的優(yōu)勢(shì)體現(xiàn)。項(xiàng)目節(jié)能分享期共36個(gè)月，每三個(gè)月軋三鋼鐵保證向智光節(jié)能支付1756.67 萬元，共計(jì)不低于2.108 億元，軋三鋼鐵控股股東天津冶金集團(tuán)有限公司提供保證擔(dān)保，項(xiàng)目總投資1.55 億元，預(yù)計(jì)今年四季度進(jìn)入節(jié)能分享期。
    節(jié)能行業(yè)保持高景氣度，公司“產(chǎn)品+服務(wù)”轉(zhuǎn)型提升業(yè)績(jī)彈性。
    公司憑借在電力行業(yè)多年經(jīng)驗(yàn)積累，打造了工業(yè)電氣節(jié)能增效、熱電聯(lián)產(chǎn)節(jié)能增效、余熱余壓余汽發(fā)電利用工程、分布式能源等多種綜合整體解決方案。子公司智光節(jié)能目前已簽署的EMC 項(xiàng)目節(jié)能總收益合計(jì)超過15 億元。此外，智光節(jié)能還與南網(wǎng)旗下節(jié)能公司成立合資公司，并于今年4 月增資至5700 萬元，借助南網(wǎng)平臺(tái)獲取優(yōu)質(zhì)節(jié)能項(xiàng)目。未來幾年節(jié)能行業(yè)仍將保持高景氣度，公司節(jié)能服務(wù)業(yè)務(wù)已進(jìn)入爆發(fā)期。由傳統(tǒng)設(shè)備制造向“產(chǎn)品+服務(wù)”轉(zhuǎn)型將促使公司進(jìn)入新一輪快速成長(zhǎng)期，業(yè)績(jī)彈性提升明顯。
    節(jié)能新產(chǎn)品性價(jià)比顯著，今年開始放量。公司去年新推出大功率永磁同步電機(jī)伺服控制系統(tǒng)及應(yīng)用解決方案，節(jié)電率平均達(dá)30%，性價(jià)比顯著。公司借助地緣優(yōu)勢(shì)去年已在廣東省內(nèi)陶瓷行業(yè)少量供貨，下游客戶認(rèn)可度高，今年預(yù)計(jì)開始放量。未來三年，僅陶瓷行業(yè)改造市場(chǎng)就接近百億，空間足夠廣闊，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
    下游需求高增長(zhǎng)，公司電網(wǎng)產(chǎn)品勢(shì)頭良好。國(guó)網(wǎng)2014 年配網(wǎng)投資1580 億元，較前幾年大幅增長(zhǎng)。同時(shí)，國(guó)內(nèi)光伏、風(fēng)電需求同比增速均有望超20%。下游景氣度不斷提升，對(duì)公司動(dòng)態(tài)無功補(bǔ)償與電能質(zhì)量控制產(chǎn)品銷售拉動(dòng)明顯。今年上半年公司SVG 產(chǎn)品繼續(xù)保持高速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。
    盈利預(yù)測(cè)與估值：預(yù)計(jì)公司14-16 年攤薄EPS 分別為0.26、0.36、0.50 元，對(duì)應(yīng)28、20、14 倍PE，維持“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、EMC 項(xiàng)目拓展不達(dá)預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。