>> 國信證券-澳洋順昌(002245)led芯片環(huán)節(jié)最大黑馬-140709
| 上傳日期： |
2014/7/10 |
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pdf 共9頁 |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
劉翔，陳平，盧文漢 |
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此報告為加密報告 |
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目前，公司的先進(jìn)管理技術(shù)在LED 新業(yè)務(wù)中也得以延續(xù)，一季度三項營業(yè)費(fèi)用率基本與去年持平，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域再上臺階。
LED 照明推出產(chǎn)業(yè)進(jìn)入爆發(fā)階段
通用照明產(chǎn)業(yè)將成為LED 照明市場的主要推動力，成為新的增長點(diǎn)；各國出臺政策淘汰傳統(tǒng)白熾燈，為LED 照明產(chǎn)業(yè)提供了替代空間；LED 眾企業(yè)在行業(yè)回暖的背景下紛紛擴(kuò)產(chǎn)，印證行業(yè)將迎來新的爆發(fā)。
公司LED 業(yè)務(wù)盈利能力居行業(yè)前列
公司2013 年公司LED 營業(yè)收入達(dá)3311.40 萬元，營業(yè)利潤較2012 年增長11.67%。毛利達(dá)到972 萬元，毛利率29.35%，高于同行業(yè)相關(guān)公司，諸如華燦光電、德豪潤達(dá)等，比較優(yōu)勢明顯。2014 年第一季度公司實現(xiàn)凈利潤3134萬元，同比增長37.82%，處于行業(yè)領(lǐng)先。近期與木林森簽署了《戰(zhàn)略合作協(xié)議》。體現(xiàn)了下游廠商對于公司技術(shù)的肯定，將有利于公司進(jìn)一步開拓市場。
項目一期建成50%，二期即將上馬
一期項目50%產(chǎn)能已經(jīng)建成，15 臺MOCVD 實現(xiàn)量產(chǎn)。二期項目擬投資總額10 億元人民幣，項目建成后將新增照明用藍(lán)綠芯片年產(chǎn)能約240 萬片，規(guī)模效益得以提升。
風(fēng)險提示
新增MOCVD 調(diào)試進(jìn)度慢于預(yù)期。
給予“推薦”評級
我們預(yù)計公司14-16 年凈利潤分別為1.45/2.01/2.47 億元，增發(fā)攤薄后EPS分別為0.31、0.43、0.53 元，給予“推薦”評級。采用分部估值市值約為：61 億=20 億（傳統(tǒng)業(yè)務(wù)2014 年凈利潤1 億，20 倍估值）+41 億（市值360億的三安光電募投完成后264 臺，公司30 臺估值41 億）。
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