>> 國金證券-久立特材(002318)斬獲LNG進口大單,業(yè)績增長有保障-140710
| 上傳日期： |
2014/7/10 |
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來源： |
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作者： |
賀國文 |
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YAMGAZ 公司為JSC 亞馬爾LNG 項目的工程承包公司 ，該項目總投資達400 億美元，久立為其LNG 生產(chǎn)裝置提供不銹鋼焊接管。此次約60 公里的LNG 項目用不銹鋼焊接管，合同總金額約合人民幣3.09 億元，預計在本年度及下一年度確認收入，相當于公司2013 年營業(yè)收入的10.89%。按照我們此前的盈利預測模型，本次合同帶來的總業(yè)績增量預計在0.12 元左右。
保障公司業(yè)績持續(xù)高增長。預計公司今年銷量7.7 萬噸左右，增量主要來自三方面：1）去年底投產(chǎn)的“2 萬噸LNG 等輸送用大口徑管道”項目可達1 萬噸以上；2）公司6 月30 日公告的“1 萬噸雙金屬復合管”項目正式投產(chǎn)，該項目產(chǎn)品同樣主要定位于油氣輸送，下游需求良好，考慮到產(chǎn)線磨合，預計今年銷量2000 噸以上；3）以鎳基合金油井管、精密管、核電管等為代表的高端管產(chǎn)品繼續(xù)放量。本次LNG 管出口訂單的簽訂，使得公司業(yè)績高增長更有保障。
未來重點看核電管，核電提速快于預期。近期，核電重啟消息面利好不斷，包括中央財經(jīng)領導小組會議上提出“抓緊啟動東部沿海新的核電項目建設”，以及發(fā)改委表示將加快核準一批核電項目。我們預計今年具備條件重啟，可能獲得“路條”的機組有12 個（三門3、4 號，海陽3、4 號，遼寧徐大堡1、2 號，廣東陸豐1、2號，遼寧紅沿河5、6 號和山東榮成），總裝機容量約1500 萬千瓦。
目前陸豐項目環(huán)評已在公示，預計今年啟動是大概率；另外，我們微觀調(diào)研了解廣西白龍等項目已經(jīng)開始安排生產(chǎn)、湖南桃花江將項目也在組織訂單，進度遠遠超出市場預期。久立現(xiàn)有Inconel690 產(chǎn)能500 噸，以及反應堆壓力容器用管、控制棒驅(qū)動機構等核電管產(chǎn)能若干，其中長期業(yè)績與核電緊密相關——每個機組需求Inconel690 500 噸，而每100 噸Inconel690 對應EPS 0.03-0.04 元。隨著未來核電提速，以及公司核電管產(chǎn)能進一步擴張，公司將率先受益。關于核電管相關研究，請參考我們前期調(diào)研報告。
投資建議
預計公司14-16 年EPS 分別為0.95、1.20、1.45 元，對應目前估值分別為18.6、14.7、12.1 倍PE。維持“增持”評級。
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