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不考慮股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用，預(yù)計(jì)2014~2016 年的EPS 為1.51、1.97、2.50 元。依靠外延拓展和研發(fā)積累，2014 年起公司有望進(jìn)入新發(fā)展階段，整體增速有望提升，首次覆蓋，給予增持評(píng)級(jí)。目標(biāo)價(jià)70 元，對(duì)應(yīng)2015 年P(guān)E36X。
    國(guó)際合作+并購(gòu)整合，產(chǎn)品布局逐步成型。公司積極推進(jìn)產(chǎn)品領(lǐng)先戰(zhàn)略，通過(guò)國(guó)際合作引入美士靈、美丹特等優(yōu)質(zhì)品種，通過(guò)并購(gòu)發(fā)掘整合了潛力品種安腦丸（片）、大品種磷酸肌酸鈉等，由過(guò)去單純的骨科市場(chǎng)向心腦血管等大市場(chǎng)邁進(jìn)。2014 年公司圍繞品種的外延整合的步伐繼續(xù)保持。
    公司自主研發(fā)的包括銀杏內(nèi)酯B 注射劑在內(nèi)的多個(gè)核心品種有望在1-2年內(nèi)獲批，將會(huì)進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品梯隊(duì)。
    整合提升業(yè)績(jī)，進(jìn)入新發(fā)展階段。公司2013 年完成3 起并購(gòu)，2014 年4月再并購(gòu)南京萬(wàn)川，按照承諾，2014 年南京萬(wàn)川凈利不低于1.1 億元，外延推動(dòng)的高速成長(zhǎng)有望在2014~2015 年顯著體現(xiàn)。
    激勵(lì)推動(dòng)成長(zhǎng)。7 月8 日公司公告限制性股權(quán)激勵(lì)方案，包括核心管理層在內(nèi)的253 人參與激勵(lì)。激勵(lì)考核與公司2014~2016 年的扣非業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)直接掛鉤： 以2013 年為基數(shù)， 14/15/16 年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于120%/150%/170%，營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率不低于25%/ 35%/ 45%。股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施，實(shí)現(xiàn)了核心高管及骨干的利益與公司發(fā)展相一致，推動(dòng)公司成長(zhǎng)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：整合低于預(yù)期；新產(chǎn)品上市低于預(yù)期；中藥注射劑不良反應(yīng)。