通過其技術(shù)積累和產(chǎn)品升級在完成進(jìn)口替代的同時(shí)延伸到國際市場，充分打開未來成長空間。 · 我們認(rèn)為公司未來的發(fā)展主要沿著兩條路徑：一是中端產(chǎn)品的放量，一是高端產(chǎn)品比例繼續(xù)提升。而目前這兩條路徑均引來黃金發(fā)展期，2萬噸LNG項(xiàng)目和1萬噸復(fù)合管項(xiàng)目投產(chǎn)后憑借海外大訂單和天津大無縫的合作有望迅速放量；而鎳基油井管、核電管和軍工用管等高端產(chǎn)品也將憑借核電重啟、進(jìn)入中石油供貨體系等契機(jī)向著3年翻3倍的目標(biāo)邁進(jìn)。我們認(rèn)為隨著公司進(jìn)口替代的深化和海外市場的開拓，具備良好的成長性，預(yù)計(jì)14-16年EPS為0.96元、1.32元、1.69元，維持公司“增持”的投資評級，并作為行業(yè)首選標(biāo)的。 事件： 公司發(fā)布公告獲得YAMGAZ SNC公司的訂單，提供約計(jì)60公里的LNG項(xiàng)目用不銹鋼焊接管，合同總金額4977萬美元（約合人民幣3.09億元）。 點(diǎn)評： l EPS貢獻(xiàn)0.14元，未來訂單仍舊跟進(jìn)可能。JSC亞馬爾LNG項(xiàng)目由俄羅斯石油天然氣公司諾瓦泰克（60%）、法國道達(dá)爾公司（20%）、中國石油天然氣集團(tuán)公司（20%）共同投資，該項(xiàng)目總投資達(dá)400億美元，項(xiàng)目計(jì)劃2014年9月開工，工期3年。按照合同金額測算我們預(yù)計(jì)久立本次訂單規(guī)模在1萬噸左右，將在14年和15年分批供貨，總體對EPS貢獻(xiàn)在0.14元。而久立本次60公里的訂單僅為亞馬爾項(xiàng)目第一期訂單，如果供貨順利我們預(yù)計(jì)后繼還會有訂單跟進(jìn)。久立近日剛公告進(jìn)入道達(dá)爾供應(yīng)商體系，道達(dá)爾作為亞馬爾投資方之一對久立持續(xù)獲得該項(xiàng)目訂單具有較為積極的意義。 l 二季度出貨明顯轉(zhuǎn)好，基本面逐步向好。一季度公司收到中石油反腐的影響，雖然訂單仍舊較為飽滿但出貨有所放緩，疊加一季度人民幣貶值對公司帶來了1193萬的非經(jīng)常損益，導(dǎo)致一季度增速放緩。但二季度公司從出貨和訂單方面都較一季度有明顯改善，同時(shí)年中公司另一轉(zhuǎn)債項(xiàng)目復(fù)合管項(xiàng)目的投產(chǎn)，憑借公司技術(shù)實(shí)力和天津大無縫渠道能力的結(jié)合我們預(yù)計(jì)復(fù)合管項(xiàng)目也會較快打開市場，公司基本面將逐步向好。 由進(jìn)口替代延伸國際市場，未來海外市場空間巨大。公司上市后隨著產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的提升和技術(shù)能力的升級已經(jīng)將國內(nèi)競爭對手甩開，在核電管、LNG管、鎳基油井管等高端領(lǐng)域逐步完成進(jìn)口替代。同時(shí)，公司在產(chǎn)品實(shí)力的提升也提升公司海外市場開拓的能力，11年與殼牌簽訂《全球框架協(xié)議》今年有進(jìn)入了道達(dá)爾的供應(yīng)商體系，出口比例由上市前15%左右的水平提升到目前穩(wěn)定在30%以上，且未來還有繼續(xù)提升的空間。 l 高端品種齊發(fā)力，未來增長值得期待。13年公司高端品種產(chǎn)量為2600噸，規(guī)劃未來3年將達(dá)到1萬噸。而我們認(rèn)為14年公司也將迎來高端品種高速發(fā)展期： ü 鎳基油井管進(jìn)入中石油體系：公司鎳基油井管投產(chǎn)后由于進(jìn)給中石化一家供貨，產(chǎn)能釋放進(jìn)度相對緩慢，但在13年底首次進(jìn)入中石油供應(yīng)商體系，打破了僅給中石化一家供貨的單一格局，14年開始有望快速放量； ü 核電管收益核電重啟和國產(chǎn)化進(jìn)程推進(jìn)：公司在13年690U型管通過認(rèn)證后成為國內(nèi)繼寶鋼之后第二家具備供貨能力的公司，有望充分受益于核電國產(chǎn)化進(jìn)程的推進(jìn)； ü 軍工用管逐步放量，邊際貢獻(xiàn)明顯：13年首次進(jìn)入軍工領(lǐng)域后今年軍工用管也有望放量。 l 預(yù)測業(yè)績30%以上的復(fù)合增速。公司去年銷量6.5萬噸，今年規(guī)劃7.5萬噸，產(chǎn)量增量主要來源于13年底投產(chǎn)的LNG管和14年中投產(chǎn)的復(fù)合管。LNG管今年規(guī)劃1-1.5萬噸（去年3000噸），復(fù)合管3000噸以上借助天津大無縫的銷售渠道有望迅速放量。此外，公司鎳基、核電和軍工用管等高端產(chǎn)品也迎來最好的發(fā)展時(shí)期，雖然產(chǎn)量增長絕對量較小，但對公司業(yè)績增量貢獻(xiàn)也較大。預(yù)計(jì)14-16年EPS為0.96元、1.32元、1.69元，維持公司“增持”的投資評級，并作為行業(yè)首選標(biāo)的。 風(fēng)險(xiǎn)提示：公司高端產(chǎn)品銷售低于預(yù)期，核電項(xiàng)目重啟進(jìn)度緩慢
