>> 東興證券-新大新材(300080)業(yè)績持續(xù)增長,金剛石切割線拉升業(yè)績-140710
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2014/7/11 |
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| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
弓永峰，何昕 |
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環(huán)比來看，今年1，2 季度實現(xiàn)利潤分別為2065 萬元、2235-2735 萬元，環(huán)比增長8-32%，中性研判環(huán)比增長在20%以上，逐季度實現(xiàn)利潤持續(xù)增長。我們研判隨著下游光伏市場需求的逐步穩(wěn)定恢復(fù)，傳統(tǒng)SiC 刃料及廢舊砂漿回收毛利率將逐步向上增長，同時120 萬KM 聚酯金剛石切割線已經(jīng)逐步達產(chǎn)且贏得國內(nèi)外多晶硅/單晶硅客戶認可與批量訂單，未來增長空間巨大，拉升業(yè)績?nèi)旮咚僭鲩L。隨著今后公司樹脂金剛石切割線核心原材料切割鋼絲和金剛石微粉的國產(chǎn)化，其毛利率有進一步大幅提升的空間，必將拉升樹脂金剛石切割線盈利能力，打開4000 多萬公里的需求，帶來越80 億市場需求，拉升公司盈利能力進入高增長階段。
公司亮點：1）上半年業(yè)績同比大幅增長75-95%，前兩季度環(huán)比增長20%，業(yè)績持續(xù)恢復(fù)進入增長期； 2）新大新材與易成股份合并后，充分發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)與市場定價機制，盈利能力穩(wěn)步上漲；3）傳統(tǒng)SiC 刃料與廢砂漿回收業(yè)務(wù)價格逐步回升近10%，提升公司盈利能力；4）聚酯金剛石切割線逐步放量達產(chǎn)，國內(nèi)外多/單晶硅硅片企業(yè)逐步接受，打開近80 億市場空間；5）樹脂金剛石切割線中三大原料中的切割線與微粉的國產(chǎn)化將大幅降低成本，提升盈利能力10%以上，為全面替代打下基礎(chǔ)；6）藍寶石樹脂金剛石切割線積極研發(fā)中，為潛在近10 億市場打下堅實基礎(chǔ)；7）獨具300MW 分布式電站實施“屋頂”，切入分布式發(fā)電領(lǐng)域；7）借助于平煤神馬大股東背景，打造成新材料綜合平臺；預(yù)計14-15 年EPS 為0.3 元和0.44 元，PE 為27和18 倍。我們給予“強烈推薦”評級。
評論：
1. 1-2季度利潤同比增長75-95%，前2個季度環(huán)比增長20%。
公司2季度預(yù)增稱，1-2季度利潤為4300-4800萬元（合并易成股份后同口徑），同比增長75-95%，對應(yīng)EPS為0.09-0.10元。上半年業(yè)績增長的主要原因是新大新材與易成股份合并后，起到強強聯(lián)合的效果和規(guī)模效應(yīng)，充分發(fā)揮定價優(yōu)勢，提升公司盈利能力。環(huán)比來看，今年1，2季度實現(xiàn)利潤分別為2065萬元、2235-2735萬元，環(huán)比增長8-32%，中性研判環(huán)比增長在20%以上，逐季度實現(xiàn)利潤持續(xù)增長。我們研判隨著下游光伏市場需求的逐步穩(wěn)定恢復(fù)，傳統(tǒng)SiC刃料及廢舊砂漿回收毛利率將逐步向上增長，同時120萬KM聚酯金剛石切割線已經(jīng)逐步達產(chǎn)且贏得國內(nèi)外多晶硅/單晶硅客戶認可與批量訂單，未來增長空間巨
大，拉升業(yè)績?nèi)旮咚僭鲩L。隨著今后公司樹脂金剛石切割線核心原材料切割鋼絲和金剛石微粉的國產(chǎn)化其毛利率有進一步大幅提升的空間，必將拉升樹脂金剛石切割線盈利能力，打開4000多萬公里的需求，
帶來越80億市場需求，拉升公司盈利能力進入高增長階段。
2. SiC刃料與廢砂漿回收價格回升，提升毛利率。
隨著新大新材與易成股份合并后，公司成為國內(nèi)最大的SiC刃料生產(chǎn)及回收企業(yè)，占市場四成以上，公司議價能力顯著增強。此外，隨著下游客戶需求逐步穩(wěn)定，整個價格出現(xiàn)回升。我們研判未來整個毛利率會持續(xù)穩(wěn)定在20%左右，保持比較合理的利潤空間。而上游原材料價格通過參股控股企業(yè)，維持較穩(wěn)定狀態(tài)，為提升公司的毛利率打下基礎(chǔ)。據(jù)統(tǒng)計，從去年4季度到今年2季度，銷售綜合價格提升約10%以上，為公司毛利率提升貢獻空間。
3. 樹脂金剛石切割線逐步放量，拉升公司業(yè)績。
公司樹脂金剛石切割線項目引進日本全套技術(shù)，工藝成熟先進，已經(jīng)實現(xiàn)月產(chǎn)量6萬KM，且實現(xiàn)近80%出口日本，表明公司產(chǎn)品質(zhì)量過硬。預(yù)計下半年公司金剛石切割線將迅速放量到10萬KM/月，全年預(yù)計達到80萬KM產(chǎn)銷量，實現(xiàn)收入近1.6億元，增加利潤約2200萬元。
隨著金剛石切割線主要原材料微粉和切割線的國產(chǎn)化，我們預(yù)計其毛利率未來將提升10個點以上，進一步提升公司金剛石切割線的盈利能力。
4. 光伏領(lǐng)域金剛石切割線需求超4000萬KM，市場空間80億元，替代空間巨大。
根據(jù)公司我們實地調(diào)研測算，1GW光伏組件需要樹脂金剛石切割線約150萬km，作為目前已經(jīng)被客戶所使用且證明即可以替代傳統(tǒng)沙線切割用在多晶硅硅片生產(chǎn)，同時也可以用在單晶硅硅片生產(chǎn)的金剛石切割線，其未來滿足國內(nèi)28GW硅片需求量需要越4000萬KM，帶來約80億市場。
作為國內(nèi)最早掌握樹脂金剛石切割線生產(chǎn)技術(shù)的企業(yè)，我們研判公司未來將積極加快金剛石切割線放量國產(chǎn)化步伐，打造最具實力的金剛石切割線生產(chǎn)企業(yè)。
另一方面，源于其下游客戶的同源性，其市場開拓推廣的難度相對較低。據(jù)了解，目前公司主要客戶，包括保利協(xié)
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