>> 中信證券-海特高新(002023)跟蹤分析報告-搭建航空平臺，業(yè)績快速增長-140714
| 上傳日期： |
2014/7/14 |
大小： |
1703KB |
| 格式： |
pdf 共14頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入（上調(diào)） |
作者： |
蘇寶亮，劉正，周俊 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司在天津成立天津海特飛機工程有限公司，其二機位機庫預計將于2015 年啟用。中國的窄體機大修市場空間巨大，每年近200 架的窄體機需要維護。進入大修市場后，公司未來維修利潤有望翻倍增長。
隨著民航改革的推進，作為民營維修企業(yè)的排頭兵，公司在維修市場可望取得更大的份額。
飛行培訓：培訓產(chǎn)能供不應求，培訓市場需求旺盛。在目前民航飛行員供不應求、未來10 年規(guī)模有望超百億的培訓市場中，公司占據(jù)近8%的市場份額。公司目前有6 臺模擬機，預計年底將引入3 臺模擬機。公司在新加坡投資設立模擬機培訓市場，開拓東南亞航空培訓市場。預計未來有望在天津等地設立培訓基地，擴大市場份額。公司同時將引進EC135 模擬機，進軍直升機模擬機培訓市場。預計未來5 年公司模擬機培訓市場復合增速將達到20%。
航空制造：切入直升機發(fā)動機ECU 生產(chǎn)，驅(qū)動業(yè)績快速增長。憑借過硬的技術和悠久的合作歷史，公司進入某型號直升機發(fā)動機EECU 市場。
2013 年公司EECU 結(jié)算130 臺左右，高速增長。未來隨著軍隊現(xiàn)代化建設帶來直升機的高速增長，低空開放政策的落地實施及直升機的大發(fā)展，公司收入未來3 年復合增速有望達到30%。同時公司還有大量儲備項目，像氧氣瓶系統(tǒng)、直升機升降機等未來有望逐步達產(chǎn)，貢獻利潤。
經(jīng)營展望：航空服務平臺搭建完成，公司業(yè)績有望起飛。航空業(yè)大發(fā)展帶動航空服務業(yè)高速發(fā)展。公司順應時代潮流，在航空維修、航空培訓、航空制造形成三足鼎力態(tài)勢，三塊業(yè)務均為朝陽產(chǎn)業(yè)，有較大的上升空間。
公司管理層積極進取，不斷航空服務業(yè)開疆擴土。我們預計未來5 年，公司的業(yè)績有望持續(xù)快速增長。
風險因素：宏觀經(jīng)濟低于預期、空域改革進程低于預期，公司新項目進度低于預期。
盈利預測、估值及投資評級?；诠疚磥砗娇张嘤?、飛機大修和航空制造的良好發(fā)展態(tài)勢，我們謹慎上調(diào)公司2014-2016 年EPS 預測至
0.52/0.71/0.95 元（原預測為0.50/0.65/0.79 元）。公司戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型方向明確，力爭成為航空領域綜合服務商，航空維修、航空培訓、航空制造業(yè)務三管齊下；公司管理層積極在航空產(chǎn)業(yè)鏈上下游開疆擴土，有望共同驅(qū)動公司未來3 年業(yè)績超過35%的增長?；诠镜臐撛跇I(yè)績增速及市值空間，我們給予公司1.3 倍PEG 估值，給予目標價25.0 元/股，上調(diào)公司評級為“買入”評級。
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