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    14 年有望成為公司經(jīng)營(yíng)的轉(zhuǎn)折年
    公司11 年4 月份上市，11-13 年公司收入和凈利潤(rùn)的復(fù)合增速僅13%和-1%，一方面是由于公司產(chǎn)品線長(zhǎng)，覆蓋了工業(yè)過程分析、實(shí)驗(yàn)室儀器和環(huán)境監(jiān)測(cè)3 個(gè)領(lǐng)域，因此環(huán)境監(jiān)測(cè)市場(chǎng)的高速發(fā)展被工業(yè)過程分析的增長(zhǎng)乏力沖淡，導(dǎo)致公司增長(zhǎng)不及可比的環(huán)境監(jiān)測(cè)公司；另一方面，公司上市后收購(gòu)兼并的步伐放慢而研發(fā)的投入又居高不下。我們認(rèn)為14 年有望發(fā)生轉(zhuǎn)變，且年中公司推出了股權(quán)激勵(lì)預(yù)案，14 年業(yè)績(jī)的解鎖條件是業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)20%，對(duì)應(yīng)14 年凈利潤(rùn)是1.92 億。
    小非減持仍需時(shí)日
    14 年4 月份以來公司原始股東持有股權(quán)陸續(xù)解禁——約1.75 億股（不含2位實(shí)際控制人持股數(shù)），根據(jù)交易所數(shù)據(jù)小非通過大宗交易減持的數(shù)量約0.4億股，我們判斷減持仍未完成，公司最大的小非——rich goal 持有公司約0.65 億股，近期才公告解質(zhì)押0.03 億股，我們認(rèn)為小非減持因素仍是公司股價(jià)的重要制約因素。
    估值：目標(biāo)價(jià)20.60 元，“買入”評(píng)級(jí)
    我們維持公司2014/15/16 年的EPS 預(yù)測(cè)0.48/0.55/0.64 元，基于瑞銀VCAM貼現(xiàn)現(xiàn)金流模型和7.6%的WACC 假設(shè)，得到目標(biāo)價(jià)20.60 元。