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綜合考慮同行業(yè)估值狀況和公司走過拐點(diǎn)的判斷，我們首次覆蓋給予公司增持評(píng)級(jí)。
    海工開拓帶來收入拐點(diǎn)。2011 年以來，隨著船舶交付量的下降，公司營(yíng)業(yè)收入也出現(xiàn)下滑趨勢(shì)。未來隨著船舶交付量的再次回升，公司船用錨鏈的收入有望走出下滑趨勢(shì)；另外2014 年度公司計(jì)劃在穩(wěn)定船用錨鏈?zhǔn)袌?chǎng)的前提下，進(jìn)一步拓展海洋系泊鏈?zhǔn)袌?chǎng)份額，利用16 號(hào)機(jī)組的設(shè)備優(yōu)勢(shì)，搶占大規(guī)格高強(qiáng)度鏈條市場(chǎng)，并加大附件產(chǎn)品的生產(chǎn)和銷售，開辟系泊鏈附件及其他海工配套件市場(chǎng)，創(chuàng)造新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。
    毛利率拐點(diǎn)帶來盈利提升。受船價(jià)下挫影響，公司傳統(tǒng)船用錨鏈價(jià)格下降壓縮毛利率水平。隨著船舶價(jià)格從2012 年年底開始逐步回升和公司確立船用錨鏈?zhǔn)澜琮堫^的地位，未來船用錨鏈的毛利率將保持穩(wěn)步回升。同時(shí)高毛利率的海工系泊鏈產(chǎn)能逐漸釋放，兩者共同帶動(dòng)公司綜合毛利率提升。
    股價(jià)表現(xiàn)的催化劑。盈利回升；違約信托理財(cái)收回。
    核心假定的風(fēng)險(xiǎn)。船舶市場(chǎng)回暖和配套產(chǎn)品價(jià)格回升之間存在時(shí)間差；重要原材料價(jià)格上漲；匯率變動(dòng)影響出口。