>> 平安證券-環(huán)旭電子(601231)-核心業(yè)務(wù)又添新丁,iWatch時代率先受益-140721
| 上傳日期： |
2014/7/21 |
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作者： |
劉舜逢 |
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主營業(yè)務(wù)是為國內(nèi)外的品牌廠商提供通訊類、電腦類、存儲類、消費電子類、工業(yè)類及汽車電子類六大類電子產(chǎn)品的開發(fā)設(shè)計、生產(chǎn)制造等專業(yè)服務(wù)。通訊類業(yè)務(wù)是其核心業(yè)務(wù)，其中無線通訊模組處于行業(yè)領(lǐng)先地位，2014 年預(yù)計通訊類營業(yè)收入95.38 億元，增長82%，占全部營收的52.11%。
受益穿戴設(shè)備（iWatch）市場興起，營收有望爆發(fā)。穿戴設(shè)備市場有望于2014 年起飛，預(yù)計2018 年將達(dá)到1.9 億臺的市場規(guī)模，穿戴設(shè)備市場的關(guān)鍵產(chǎn)品——iWatch 有望被蘋果打造成下一個iPhone 系列。環(huán)旭的微小化系統(tǒng)模組很好的契合了穿戴設(shè)備輕薄化的特點，有望率先切入iWatch 供應(yīng)鏈，預(yù)計14-16 年可貢獻(xiàn)凈利潤2.07、4.38、4.03 億元，分別占總凈利潤的27.09%、33.11%、19.40%。
新一代Wi-Fi 標(biāo)準(zhǔn)演進(jìn)，布局新產(chǎn)品。IEEE 802.11ac 標(biāo)準(zhǔn)正在逐步替代現(xiàn)行的IEEE 802.11n標(biāo)準(zhǔn)，新一輪的電子設(shè)備無限通信模塊的更新?lián)Q代即將開啟，公司計劃更新現(xiàn)有生產(chǎn)線，跟進(jìn)Wi-Fi 的技術(shù)演進(jìn)，在IEEE 802.11ac 時代繼續(xù)保持無線通信模塊的市場份額。預(yù)計14-16 年可分別貢獻(xiàn)凈利潤0.72、1.67、1.52 億元，分別占總凈利潤的9.47%、12.60%、7.29%。在上述凈利潤中，由于IEEE 802.11ac 對現(xiàn)有IEEE 802.11n 設(shè)備的替代所帶來的額外凈利潤分別為0.18、0.42、0.38 億元。
汽車電子類產(chǎn)品的穩(wěn)步增長。特斯拉電動汽車的推出有力的推動了汽車電子產(chǎn)品的需求，在人們要求未來汽車更加智能化的背景之下，我們看好公司汽車電子類產(chǎn)品的銷量，預(yù)計未來兩年可以20%的增長率，分別貢獻(xiàn)凈利潤1.28、1.44、1.63 億元，分別占總凈利潤的16.71%、10.94%、7.86%。
通訊業(yè)務(wù)起飛首次覆蓋，給予“推薦”評級。預(yù)計公司14-16 年營收分別為183.04、283.55、399.89 億元，對應(yīng)EPS 分別為0.76、1.31、2.05 元，PE估值分別為38.30、22.13、14.10 倍。首次覆蓋，給予“推薦”評級。
風(fēng)險提示：iWatch 低于市場預(yù)期的風(fēng)險、可穿戴設(shè)備發(fā)展緩慢的風(fēng)險、產(chǎn)品良率低于預(yù)期的風(fēng)險等。
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