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1）公司于5 月20 日公告了限制性股票激勵(lì)計(jì)劃，總股數(shù)為674.60 萬股（占總股本的1.70%），其中首次授予613.21 萬股（分三期按照30:30:40比例解鎖），預(yù)留61.39 萬股（分兩期按照50:50 比例解鎖）， 授予價(jià)格為9.80 元/股。激勵(lì)對(duì)象共有65 人，其中中層及核心技術(shù)人員為63 人；2）考慮到公司作為輕資產(chǎn)公司且正處于快速轉(zhuǎn)型中，本次限制性股權(quán)激勵(lì)方案推出并授予有助于提升公司對(duì)核心員工的凝聚力，推動(dòng)公司持續(xù)成長；3）同時(shí)由于股權(quán)激勵(lì)授予的價(jià)格關(guān)系到公司相關(guān)管理費(fèi)用成本，本次正式授予亦使得相關(guān)費(fèi)用鎖定、消除投資者對(duì)于短期股權(quán)波動(dòng)對(duì)公司成本費(fèi)用影響的擔(dān)心。
    分部估值顯示當(dāng)前公司教育業(yè)務(wù)被顯著低估。1）按照攤薄后總股本計(jì)算，公司當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)總市值80 億元，扣除游戲業(yè)務(wù)后（我們預(yù)計(jì)14 年公司游戲業(yè)務(wù)備考利潤規(guī)模約為1.2 億元，按照40 倍PE 計(jì)算，游戲業(yè)務(wù)合理市值48 億元），市場(chǎng)實(shí)際對(duì)公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)及教育業(yè)務(wù)估值僅為30 億元左右；2）橫向比較來看，公司是國內(nèi)最大的“校訊通”服務(wù)提供商、且有較大體量的線下K12培訓(xùn)業(yè)務(wù)，教育業(yè)務(wù)體量約為全通教育的兩倍（“校訊通”付費(fèi)用戶數(shù)接近3倍、收入接近2 倍）；而從當(dāng)前市值體系來看，全通教育市值56 億元、公司教育業(yè)務(wù)市場(chǎng)估值或僅為30 億左右，市場(chǎng)或并未充分考慮公司教育業(yè)務(wù)價(jià)值；3）參考全通教育市值及估值，保守情形下公司合理市值約為104 億元（保守估計(jì)公司教育業(yè)務(wù)市值不低于全通教育），當(dāng)前股價(jià)隱含30%以上空間；樂觀情形公司合理市值約為150 億元（按照與全通教育相似的PS 估值），隱含80%
    左右上漲空間。維持盈利預(yù)測(cè)，期待公司教育及游戲產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)，維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持公司14/15/16 年報(bào)表盈利預(yù)測(cè)為0.27/0.37/0.54 元，維持同期備考盈利預(yù)測(cè)至0.38/0.51/0.71 元，當(dāng)前股價(jià)分別對(duì)應(yīng)同期48/34/23 倍PE，略高于傳媒行業(yè)同期平均估值水平。我們期待公司在游戲及教育業(yè)務(wù)上持續(xù)布局，重申公司“增持”評(píng)級(jí)。