>> 平安證券-紫光股份(000938)：凈利潤快速增長-140724
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2014/7/25 |
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作者： |
符健 |
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平安觀點(diǎn):
業(yè)績保持快速增長，盈利能力不斷提升
公司營收同比增長28.68%，收入增速和去年同期大致持平，主要由于公司大力拓展面向行業(yè)應(yīng)用為主的IT 基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)及運(yùn)維服務(wù)，各項業(yè)務(wù)取得快速發(fā)展所致。分產(chǎn)品來看，信息電子類產(chǎn)品仍為公司收入主要來源，占營業(yè)收入的比例超過95%。
公司銷售費(fèi)用率為1.37%，與去年同期相比下降0.6 個百分點(diǎn)；管理費(fèi)用率為1.06%，與去年同期相比下降0.17 個百分點(diǎn)。公司營收增速接近30%，而費(fèi)用率卻不斷下行，體現(xiàn)良好的成本控制能力。公司凈利潤率為1.22%，與去年同期相比上升0.41 個百分點(diǎn)，盈利能力不斷提升。值得注意的是，公司收益質(zhì)量也不斷改善，經(jīng)營活動凈收益/利潤總額為84.37%，不僅遠(yuǎn)高于去年同期的77.7%，也高于14 年1 季度的80.69%。
“云服務(wù)”戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，“云—網(wǎng)—端”產(chǎn)業(yè)鏈雛形初現(xiàn)
2013 年，全球云計算在企業(yè)應(yīng)用軟件市場的滲透率達(dá)到17%，市場規(guī)模超過226 億美元，但我國的云計算市場剛剛起步，遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于歐美，根據(jù)Gartner預(yù)測，從2012 年至2017 年，我國云計算市場復(fù)合增長率將會達(dá)到28.2%，相關(guān)市場也將會保持快速增長。
公司積極順應(yīng)云計算發(fā)展趨勢，穩(wěn)步推進(jìn)“云服務(wù)”戰(zhàn)略，產(chǎn)業(yè)鏈布局日趨完善。
公司積極推廣紫光云計算機(jī)“紫光1000”系統(tǒng)，采用分布式計算、虛擬化技術(shù)，在性能上已達(dá)到國際先進(jìn)水平，公司在云計算體系下開發(fā)面向多個行業(yè)的多種云應(yīng)用軟件，包括智慧城市、廣電、教育等。此外，公司推出紫光“Mywifi”云智能路由器，依托云計算、云存儲平臺，不僅可兼顧家庭應(yīng)用需求，而且針對企業(yè)級用戶可具有VPN 服務(wù)器、Wifi 存儲等企業(yè)級功能。公司“云—網(wǎng)—端”產(chǎn)業(yè)鏈布局逐漸成型，未來不排除通過外延并購的方式加速布局。
首次覆蓋給予“推薦”評級，目標(biāo)價27 元：
暫不考慮公司外延式擴(kuò)張影響，我們預(yù)計公司14-16 年EPS 分別為0.74、1.05和1.50 元。我們認(rèn)為市場對于公司股價存在低估，給予“推薦”評級，目標(biāo)價27元，對應(yīng)15 年約26 倍PE。
風(fēng)險提示：市場競爭風(fēng)險、重大技術(shù)變革風(fēng)險、市場開拓風(fēng)險
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