>> 廣發(fā)證券-老鳳祥(600612)中報點評：中報符合預(yù)期 轉(zhuǎn)型良機來臨-140725
| 上傳日期： |
2014/7/25 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
歐亞菲，洪濤 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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毛利率提升：加價率提高、加工費下降、非黃金占比提升2Q14 收入下降9.2%，黃金現(xiàn)貨價格平均較去年同期下降約10%，意味著黃金批發(fā)量與去年同期基本持平。但由于批發(fā)加價幅度的提高（平均提高3-4 元/g）、加工費的下降（平均下降3 元/g）以及非黃金品類的快速增長（今年以來鉆石、翡翠、彩寶等高附加值品類同比增長超過30%），使得老鳳祥毛利率提升0.95 個百分點至8.07%（上半年毛利率提升0.69 個百分點至8.02%），帶動2Q 毛利額增長2.9%，凈利潤增長2.6%，符合我們此前在蘇皖地區(qū)經(jīng)銷商調(diào)研報告中的邏輯判斷。
品類轉(zhuǎn)型、模式升級，資本力量是重要支持
在黃金需求放緩的大背景下，老鳳祥仍然保持快速擴張，行業(yè)集中度提升，品牌力凸顯。另一方面黃金弱市也為老鳳祥“河南模式”的推廣和非黃金品類轉(zhuǎn)型提供了極好的契機，若能借助資本力量和網(wǎng)點優(yōu)勢，以代銷（或賬期拉長）等方式加快終端鑲嵌類鋪貨，仍然具備在鉆石等品類上突圍的實力。我們認為老鳳祥是行業(yè)地位強勢、價值底線夯實、轉(zhuǎn)型路徑清晰、人才激勵完善的老字號民族品牌，預(yù)計公司14-15 年EPS 為1.79 和2.22 元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：金價下行抑制終端金飾需求；非黃金推廣不達預(yù)期。
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