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我們預(yù)計(jì)公司上半年復(fù)合肥銷量約為103萬噸，同比略微提升，但由于公司多年來建立的渠道品牌優(yōu)勢，公司今年上半年產(chǎn)品沒有降價(jià)，使得毛利率提高6.2個(gè)百分點(diǎn)，達(dá)到22.39%。近兩年來單質(zhì)肥料呈現(xiàn)單邊下跌態(tài)勢，公司分別于去年7月和11月下調(diào)兩次價(jià)格，是今年上半年收入出現(xiàn)負(fù)增長的主要原因。銷量方面報(bào)表顯示東北地區(qū)下降較多，主要原因是去年4季度東北地區(qū)發(fā)貨較好，從而影響今年的銷量，但從公司銷售年底來看，各個(gè)地區(qū)銷量基本持平。
    2. 未來銷量有望重拾增長態(tài)勢
    由于上游原料的不斷下跌，公司已于今年7月份再次下調(diào)價(jià)格，平均下調(diào)幅度約為100元/噸，與單質(zhì)肥料價(jià)差的縮小有利于公司銷量的增長，同時(shí)秋季用肥價(jià)格主要跟磷肥價(jià)格相關(guān)，預(yù)計(jì)隨著磷肥價(jià)格的企穩(wěn)，下半年產(chǎn)業(yè)鏈上各產(chǎn)品價(jià)格下跌趨勢將得到緩解，價(jià)格的企穩(wěn)也有利于復(fù)合肥廠商銷量的增長。同時(shí)公司產(chǎn)品逐漸豐富，臨沭40萬噸緩釋肥，寧陵20萬噸緩釋肥項(xiàng)目均已投產(chǎn)，下半年山東硝基肥項(xiàng)目也將投產(chǎn)，并且公司公告在豐城新建60萬噸新型復(fù)合肥生產(chǎn)線，新產(chǎn)品的增多有利于公司完善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，對提高市占率起到積極作用。
    3 .盈利預(yù)測和投資評級
    預(yù)計(jì)2014-2015年EPS分別為1.66元、2.10元，對應(yīng)最新股價(jià)的PE分別為14倍和11倍，公司目前估值較低，未來業(yè)績持續(xù)增長可能性較大，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示：
    銷量低于預(yù)期，原料價(jià)格大幅波動。