>> 平安證券-史丹利(002588)中報點(diǎn)評：受益毛利率提升 發(fā)展后勁仍值得看好-140729
| 上傳日期： |
2014/7/29 |
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作者： |
陳建文，鄢祝兵 |
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為了維護(hù)廠商和渠道的利益，公司復(fù)合肥價格調(diào)整的頻度和幅度小于原材料；采購方面，公司采取小批量、多批次模式，采用代儲或保價等措施，為此2014年上半年公司毛利率達(dá)到21.44％，同比提升4.9 個百分點(diǎn)。受益毛利率提升，上半年盡管面臨收入下降局面，公司凈利潤仍實(shí)現(xiàn)了22.5％增長。
長期繼續(xù)受益集中度提升，規(guī)模擴(kuò)大和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化并舉
盡管2013 年以來，原材料價格持續(xù)下行，復(fù)合肥行業(yè)集中度提升的進(jìn)程延緩，但復(fù)合肥市場份額向注重農(nóng)化服務(wù)的品牌企業(yè)集中的大趨勢并沒有變化，公司作為品牌知名度最高的企業(yè)，目前市占率約為4％，未來存在較大提升空間。
隨著募投及超募資金項(xiàng)目的投產(chǎn)，目前公司在山東、吉林、河南、湖北、廣西五省擁有7 大生產(chǎn)基地，復(fù)合肥總產(chǎn)能達(dá)到520 萬噸。以此同時，公司積極迎接復(fù)合肥產(chǎn)品升級的潮流，現(xiàn)有產(chǎn)品包含了緩釋肥新品種，并且將在江西豐城市投資60 萬噸新型復(fù)合肥項(xiàng)目（包括20 萬噸硝基水溶肥、20 萬噸高濃度作物專用肥、10 萬噸高濃度硫基復(fù)合肥和10 萬噸緩控釋肥），未來公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步優(yōu)化，區(qū)域輻射能力更強(qiáng)，發(fā)展后勁仍值得看好。
維持“推薦”投資評級
我們維持盈利預(yù)測，預(yù)計公司2014～2016 年EPS 為1.64、2.10 和2.57 元，對應(yīng)前收盤價的PE 分別為14、11 和9 倍，未來在行業(yè)集中度提升、公司區(qū)域布局?jǐn)U大及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化合力下，業(yè)績有望持續(xù)增長，維持“推薦”投資評級。
風(fēng)險提示：庫存損失、新項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)低于預(yù)期。
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