>> 宏源證券-長海股份(300196)中報簡評：受益行業(yè)景氣,整合提升業(yè)績-140729
| 上傳日期： |
2014/7/29 |
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pdf 共8頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
顧益輝，王欽 |
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內(nèi)生增長方面，上半年海外需求復(fù)蘇導(dǎo)致主要玻纖制品量價齊升。隨著歐美房地產(chǎn)行業(yè)回暖及國內(nèi)風(fēng)電行業(yè)緩慢復(fù)蘇，玻纖制品需求增長明顯，上半年公司外銷收入同比增長44.1%，高于內(nèi)銷售收入增長的19.4%。分產(chǎn)品來看，得益于池窯產(chǎn)能釋放、產(chǎn)銷規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，短切氈、池窯和樹脂產(chǎn)能規(guī)模增長較快，分別增加31%和416%、340%。價格方面，由于行業(yè)景氣回升，上半年公司主打產(chǎn)品短切氈和薄氈價格小幅上調(diào)，毛利率分別上升6.3%、3.9%個百分點(diǎn)。
外延擴(kuò)張方面， 上半年完成天馬的全資并購，天馬集團(tuán)的盈利貢獻(xiàn)持續(xù)提升。上半年公司以3.49 億元對價完成持有天馬集團(tuán)剩余68.48%的股權(quán)的收購。通過收購，公司進(jìn)入玻纖熱固性樹脂及輔料領(lǐng)域，進(jìn)一步完善了產(chǎn)業(yè)鏈布局。重組將有助于公司保障重要原材料的供應(yīng)、擴(kuò)大營銷網(wǎng)絡(luò)、合理配置產(chǎn)能、降低生產(chǎn)成本、增強(qiáng)研發(fā)能力。
上半年天馬集團(tuán)共實(shí)現(xiàn)凈利潤1094.8 億元，同比增長24%。隨著后續(xù)整合的深入，天馬集團(tuán)的業(yè)績的貢獻(xiàn)將持續(xù)增加。
展望 2014 年下半年， 玻纖景氣回升進(jìn)一步確認(rèn)，公司高增長態(tài)勢有望延續(xù)。2014 年初以來伴隨著海外經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇以及國內(nèi)風(fēng)電市場的回暖，玻纖行業(yè)需求回升得以確認(rèn)，主要龍頭企業(yè)已經(jīng)步入了提價通道。
長海股份公司7 萬噸池窯投產(chǎn)后玻纖產(chǎn)品產(chǎn)能大幅增長，將充分受益行業(yè)景氣回升?？紤]增發(fā)以及配股攤薄，公司2014-2015 年EPS 為0.77、1.02、1.21 元。對應(yīng)2014 年估值為21 倍，考慮到公司較高的成長性，維持“買入”評級。
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