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報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.95 億元，同比增長30.17%，在制劑業(yè)務(wù)延續(xù)高增長，原料藥業(yè)務(wù)反轉(zhuǎn)的帶動(dòng)下實(shí)現(xiàn)加速增長；其中制劑業(yè)務(wù)上半年實(shí)現(xiàn)收入3.02 億元，同比增長32.77%，在三大核心品種的帶動(dòng)下延續(xù)良好的高增長勢頭；原料藥業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入2.79 億元，同比增長28.68%，原料藥業(yè)務(wù)在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整和下游抗生素制劑回暖的帶動(dòng)下也呈現(xiàn)明顯的復(fù)蘇趨勢。報(bào)告期內(nèi)公司實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤5950 萬元，同比增長75.17%，其中Q2 單季度凈利潤達(dá)到3481 萬元，單季度凈利潤水平再創(chuàng)新高，顯示公司依然保持了強(qiáng)勁的增長勢頭，考慮公司去年下半年凈利潤基數(shù)相對不高，而且非公開增發(fā)資金下半年也能夠貢獻(xiàn)一定利息收入，預(yù)計(jì)公司下半年業(yè)績增速有望繼續(xù)保持加速趨勢，而且存在一定概率超出我們的預(yù)期。
    主力制劑品種繼續(xù)發(fā)力，高增長延續(xù)。在制劑業(yè)務(wù)領(lǐng)域，公司三大核心品種總體延續(xù)高增長趨勢：預(yù)計(jì)瑞舒伐他汀上半年仍保持70%左右的高增長，未來兩年在良好的競爭格局下有望延續(xù)快速放量趨勢；康復(fù)新液上半年在部分醫(yī)院因增長過快被臨時(shí)限量的情況下預(yù)計(jì)依然保持40%左右的快速增長，6 月份開始已恢復(fù)正常，預(yù)計(jì)全年仍有望維持50%左右的快速增長；新進(jìn)基藥品種地衣芽孢桿菌受各省基藥招標(biāo)進(jìn)度較慢的影響銷售略低于此前預(yù)期，但隨著下半年部分省份基藥標(biāo)開始執(zhí)行，預(yù)計(jì)全年依然有望貢獻(xiàn)幾千萬到近億元的銷售規(guī)模，明年有望開始貢獻(xiàn)業(yè)績?？傮w來說，我們認(rèn)為幾個(gè)制劑主力品種的高增長是驅(qū)動(dòng)未來業(yè)績的主要?jiǎng)恿Α?br>    產(chǎn)品線梯隊(duì)漸成序列，市值具備較大上升空間?？傮w來說，我們認(rèn)為公司經(jīng)過近兩年的轉(zhuǎn)型，已經(jīng)明確了做大成品藥的發(fā)展戰(zhàn)略，并在心腦血管、消化道和精神類三大優(yōu)勢儲(chǔ)備了較為完善的產(chǎn)品線梯隊(duì)，其中心腦血管產(chǎn)品線已經(jīng)形成辛伐他汀、瑞舒伐他汀、匹伐他汀的系列產(chǎn)品組合，未來還有阿托伐他汀、
    氯吡格雷等在研品種；消化道領(lǐng)域目前公司已擁有康復(fù)新液、地衣芽孢桿菌、潤腸寧神膏等品種，目前  也在研發(fā)定位于兒科劑型的地衣芽孢桿菌顆粒劑；精神類產(chǎn)品線已有舍曲林和左乙拉西坦兩個(gè)品種，未
    來還有卡巴拉?。ㄊ准彝瓿傻刃栽囼?yàn)并報(bào)產(chǎn)，拿到首仿確定）、EVT-201（1 類新藥，已獲批臨床）等潛力品種?？傮w來說，我們認(rèn)為公司經(jīng)過近幾年的轉(zhuǎn)型，已經(jīng)在心腦血管、消化道和精神類三大領(lǐng)域形成一定的產(chǎn)品組合，未來隨著新產(chǎn)品逐步放量，公司中長期增長空間有望逐步打開，隨著公司成品藥銷售規(guī)模的逐步做大，公司未來市值也具備較大上升空間。
    盈利預(yù)測。我們維持對公司的觀點(diǎn)：1）公司多個(gè)核心品種增長趨勢良好，短期業(yè)績持續(xù)高增長的確定性強(qiáng)，而且當(dāng)前的利潤基數(shù)不高，業(yè)績彈性較大，而且制劑出口、新產(chǎn)品銷售未來都有可能成為業(yè)績超預(yù)期的因素；2）展望未來2-3 年，公司是醫(yī)藥股中為數(shù)不多確定性高增長的品種（復(fù)合增長50%以上），而且是內(nèi)生增長最快的公司（不依靠外延式并購），目前市值也不到50 億，市值上升空間大；3）從公司過往的歷史來看，并購能力較強(qiáng)，康復(fù)新液和地衣芽孢桿菌都是通過較低的代價(jià)并購獲得，公司未來也很可能延續(xù)并購的戰(zhàn)略，鑒于公司利潤基數(shù)較低，如果實(shí)現(xiàn)有一定體量的并購，將有望帶來較大的業(yè)績彈性，成為超預(yù)期的因素。我們維持公司2014-2016 年增發(fā)攤薄后EPS 分別為0.40、0.61、0.87 元，對應(yīng)2014-2016 年動(dòng)態(tài)PE 分別為42X、28X、20X，考慮公司下半年基數(shù)相對不高，而且增發(fā)資金到位下半年也能夠貢獻(xiàn)一定利息收入，預(yù)計(jì)下半年加速增長的確定性強(qiáng)，而且存在一定概率超出預(yù)期，繼續(xù)維持“增持”評級，建議積極配置，長期持有。
    股價(jià)表現(xiàn)催化劑。業(yè)績高增長；新產(chǎn)品獲批；外延收購新的品種。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。銷售費(fèi)用率維持在高位侵蝕利潤；產(chǎn)品招標(biāo)降價(jià)超預(yù)期；主打產(chǎn)品競爭格局惡化。