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    上半年每股收益為0.24 元。
    點評：
    利潤高增長符合我們在中報前瞻中對公司的預(yù)期。
    本期利潤高增長主要來自以下方面：
    1、游客量自然恢復(fù)，其中利潤貢獻(xiàn)高的索道接待量增幅大，帶動索道、門票兩項高毛利業(yè)務(wù)的收入大幅增長。
    2、酒店業(yè)務(wù)的市場化改革取得良好效果：收入自谷底快速恢復(fù)，已超越前期高點，毛利率也回歸正常，同比2013H 顯著提升。
    3、加強費用控制：2014H1 管理費用同比大幅下降11.9%，管理費用率更是降至14%，同比降3 個百分點。在加大景區(qū)宣傳力度的情況下銷售費用基本持平。
    觀點回顧：
    我們在4 月份深度報告中，分析黃山旅游14 年的機會在于：1）大眾消費崛起，將彌補三公消費下滑帶來的影響，14 年國內(nèi)游整體復(fù)蘇；2）黃山景區(qū)接待量反彈，索道乘坐率同比提升，帶動公司業(yè)績反彈；3）酒店業(yè)務(wù)營銷端加強市場化改革、成費控制加強，酒店業(yè)務(wù)利潤貢獻(xiàn)有望扭虧為盈；4）短期看公司玉屏索道改造、西海纜車開通均將改善內(nèi)部接待能力；中期看15-18 年重要高鐵干線的陸續(xù)開通將真正實現(xiàn)黃山與泛長三角地區(qū)同城化。
    中報亮點：大眾人均消費的顯著提升、酒店市場化改革初見成效、費用控制良好
    從中報情況來看，景區(qū)接待量弱復(fù)蘇，幅度略低于我們年初預(yù)期。但景區(qū)大眾消費的快速增長彌補了接待量弱復(fù)蘇的影響：降低營銷力度令實際票價顯著提升，索道乘坐率由13 年同期的153%大幅回升至本期的167%。
    公司酒店業(yè)務(wù)的收入達(dá)1.9 億，同比增20.5%，已恢復(fù)至歷期高點。本期酒店毛利率也恢復(fù)至22%，同比13H1 大幅提升了11 個百分點。酒店板塊的市場化改革已初顯成效。公司在中報中提及：“下半年公司將繼續(xù)以六項改革為抓手，圍繞經(jīng)營效益和服務(wù)質(zhì)量，強化工作落實”。 可以預(yù)期酒店業(yè)務(wù)的績效提升仍可持續(xù)。
    我們認(rèn)為公司上半年業(yè)績符合預(yù)期，下半年隨接待量的進(jìn)一步恢復(fù)，業(yè)績?nèi)詫⒈３指咴鲩L態(tài)勢。我們推薦公司的中長期投資邏輯不變，重申“增持”評級。