>> 銀河證券-哈爾斯(002615)中報(bào)點(diǎn)評：自有品牌持續(xù)拓展顯實(shí)效-140811
| 上傳日期： |
2014/8/12 |
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| 格式： |
doc |
來源： |
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| 評級： |
推薦 |
作者： |
馬莉，花小偉 |
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2014H1 公司收入3.48 億元，同比增加28.28%，營業(yè)利潤0.47 億元，同比增30.08%，凈利潤0.41 億，同比增加31.87%。當(dāng)季拆分開，2014Q2 當(dāng)季收入2.03 億，同比增39.05%，當(dāng)季營業(yè)利潤0.27 億，同比增35.74%，當(dāng)季凈利潤0.24 億，同比增40.10%。
2014H1，公司內(nèi)銷收入1.58 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的47.23%，同比增34.22%。主要原因系募投項(xiàng)目投產(chǎn)使得產(chǎn)能得到釋放以及前期的渠道建設(shè)見成效。具體分析渠道看，傳統(tǒng)渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入1.22億元，同比增38.53%，占內(nèi)銷比重為77.29%；電商收入0.23 億元，同比增33.61%,占內(nèi)銷比重14.34%；電視渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入563.40萬元，同比增16.73%，占內(nèi)銷比重3.57%；禮品渠道實(shí)現(xiàn)銷售收入758.28 萬元，同比降2.47%，比重4.8%。
此外，從產(chǎn)品視角看，公司世界杯促銷發(fā)揮實(shí)效，截止6 月底，世界杯系列產(chǎn)品完成生產(chǎn)59 萬只，實(shí)現(xiàn)銷售39 萬只，其中不銹鋼真空保溫杯24 萬只，PC 類產(chǎn)品15 萬只，實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1293.34 萬元，平均毛利率41.03%。
外銷收入1.77 億元，占主營業(yè)務(wù)收入的52.77%，同比增22.20%。
主要系歐美經(jīng)濟(jì)持續(xù)回暖，老客戶下單表現(xiàn)強(qiáng)勁、新開發(fā)客戶取得良好成果等原因共同影響所致。其中，美澳區(qū)收入1.06 億元，同比增56%，占國外比重59.93%；歐洲區(qū)銷售收入0.38 億元，同比增6.21%，占國外比重21.42%；西亞印非區(qū)銷售收入1340.73 萬元，同比增64.64%，占國外比重5.64%；亞洲區(qū)銷售收入1951.49 萬元，同比下降40.69%，占國外比重為11.05%。
公司Q2 毛利率29.92%，同比下降1.42PCT，環(huán)比提高0.39PCT。
銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用同比分別增20.00%、22.21%，但均低于收入增幅，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比減少130.43%，主要系匯兌凈損益減少所致。
公司6 月底應(yīng)收賬款0.83 億，同比增17.43%，存貨1.22 億，同比增50.75%（我們認(rèn)為主要系產(chǎn)能同比增大，且下半年旺季備貨所致），經(jīng)營活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額同比大增305.11%，主要系上半年銷售收入收到的現(xiàn)金增加所致。
3、投資建議：
公司對2014 年1-9 月凈利增速預(yù)計(jì)為20%-40%區(qū)間，依據(jù)主要在于募投項(xiàng)目產(chǎn)能釋放以及銷售規(guī)模擴(kuò)大影響所致。此外，我們認(rèn)為未來業(yè)績驅(qū)動(dòng)具體還包括：
（1）未來自有品牌繼續(xù)拓展顯活力。①下沉渠道建設(shè)，開發(fā)嬰童市場方面。7月份，參加上海CBME中國孕嬰童展，嬰童產(chǎn)品受到較高關(guān)注度。下半年，預(yù)計(jì)新開發(fā)20個(gè)左右經(jīng)銷商。②騰訊哈爾斯商城、微商城已經(jīng)搭建完成，目前處于財(cái)付通開通階段，預(yù)計(jì)9月份能實(shí)現(xiàn)銷售。③國外自主品牌推廣已經(jīng)啟動(dòng)，7月，海外經(jīng)銷商會(huì)議在尼日利亞順利召開。
（2）內(nèi)銷提價(jià)效應(yīng)將顯現(xiàn)。公司對國內(nèi)產(chǎn)品價(jià)格以兩到三年為一個(gè)周期進(jìn)行價(jià)格維護(hù)，從2014 年7 月1 日開始，公司將對國內(nèi)市場老產(chǎn)品價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，較以往年度提高8%至10%，該項(xiàng)提價(jià)政策已得到經(jīng)銷商和銷售終端落實(shí)。
（3）新產(chǎn)品、新技術(shù)穩(wěn)步推進(jìn)。全資子公司杭州哈爾斯實(shí)業(yè)有限公司于2014 年4 月開始運(yùn)營，主要研究開發(fā)真空電水壺等新型保溫電熱系列小家電產(chǎn)品和嵌入式電磁灶、電陶灶等新型廚房電器產(chǎn)品以及納米電熱膜發(fā)熱管、發(fā)熱板等新型發(fā)熱材料。此外，納米發(fā)熱膜技術(shù)將使用在小廚寶、供暖爐等新型家用及商用電器等節(jié)能電器產(chǎn)品上。目前廠房租賃于浙江省杭州青山湖科技城橫畈產(chǎn)業(yè)區(qū)塊，預(yù)計(jì)第四季度部分產(chǎn)品將投產(chǎn)并開始銷售。
公司業(yè)績穩(wěn)健成長特征明顯。我們預(yù)計(jì)公司2014-2015 年收入分別為7.73、9.50 億元，同比分別增25.8%、23.0%，凈利額分別為0.78、1.02 億，同比增33.5%、30.1%，每股收益分別為0.86、1.11 元，當(dāng)前股價(jià)對應(yīng)PE分別為25.9、19.9 倍。維持公司推薦評級。
股價(jià)催化劑：公司納米發(fā)熱膜技術(shù)打開市場新空間。
風(fēng)險(xiǎn)因素：內(nèi)銷開拓實(shí)效低于預(yù)期、原料不銹鋼價(jià)格大幅上漲。
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