>> 招商證券-一汽富維(600742)回歸增長，再現(xiàn)輝煌(強烈推薦-A)-140813
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
大小： |
1249KB |
| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
強烈推薦-A |
作者： |
汪劉勝，方小堅 |
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此報告為加密報告 |
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背靠大樹—一汽集團核心零部件供應商。一汽富維先后建立了長春、天津、成都、佛山四大生產基地，形成了以汽車內飾、汽車外飾、車身電子、車輪四大核心產品為主導的產業(yè)鏈條，是一汽大眾、一汽轎車、一汽解放和一汽豐田等整車企業(yè)的核心零部件供應商。
拓展邊界——通過合資不斷豐富產品線。一汽富維從上市之初的車輪業(yè)務，通過合資將業(yè)務延伸至內外飾和車身電子。公司在外飾和車身電子板塊仍有很大深化空間，富維海拉和富維偉世通汽車電子將是未來重要增長點。另外公司參股的鑫安汽車保險或將成為潛在增長點。
重回增長——前期投入進入收獲期。由于一汽富維體量較小，在跟隨主機廠異地建廠擴張產能初期，因新建公司投入和產能利用率下降會帶來業(yè)績下降。
過去幾年一汽富維旗下車輪業(yè)務分部、富維江森飾件系統(tǒng)（內飾）、東陽塑料（外飾）跟隨一汽大眾在成都和佛山異地擴產，業(yè)績受到不同程度影響。
隨著今年一汽富維成都工廠產能達產和佛山工廠逐步上量，車輪分部、內外飾業(yè)務已經進入收獲期。今年上半年公司主要配套客戶一汽大眾和一汽轎車銷量增速分別為23.7%和26.2%，卡羅拉換代下半年一汽豐田增速亦有望提升，我們對公司整體業(yè)績逐季向好報以樂觀預期。
投資建議和風險提示：公司作為一汽集團核心零部件供應商，作擁優(yōu)質客戶，產品線不斷延伸，發(fā)展空間廣闊。近期隨著一汽大眾成都和佛山項目投產，公司各項業(yè)務全面開花，業(yè)績重新步入良好增長軌道，預計今年中期業(yè)績增長超40%，顯著超出市場預期。我們預計14、15 年EPS 分別為2.45、3.27元，維持“強烈推薦-A”投資評級，12 個月目標價35 元，對應PE 為14.3、10.7 倍。風險因素在于新車配套不達預期、汽車行業(yè)景氣度下滑。
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