>> 國泰君安-中國海誠(002116)2014年半年報點評：140814
| 上傳日期： |
2014/8/14 |
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作者： |
張琨 |
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考慮到公司訂單充裕，上半年收入僅同增0.24%略低預(yù)期，凈利潤同增26.7%符合預(yù)期，得益于子公司權(quán)益轉(zhuǎn)讓。維持預(yù)測公司2014/15 年EPS 為0.69、0.89 元，考慮到央企改革及業(yè)務(wù)環(huán)保轉(zhuǎn)型均開始兌現(xiàn)，維持增持，維持目標(biāo)價15.2 元。
傳統(tǒng)輕工制造略顯壓力，但轉(zhuǎn)型加速打開新發(fā)展空間。傳統(tǒng)造紙等輕工業(yè)面臨行情出清，公司加快在環(huán)保新能源端的布局。2014 年新簽訂單38.9億，同降14.09%，源于2 季度制漿造紙訂單環(huán)降49%；但環(huán)保、民用建筑領(lǐng)域訂單2 季度環(huán)增587%、94%，逐步開始形成對主業(yè)的支持。上半年簽署首個5.7 億垃圾焚燒EPC 工程，加強廣州子公司總包化戰(zhàn)略信心。
央企改革背景促發(fā)紅利體現(xiàn)，有望帶動公司資本運作與轉(zhuǎn)型升級的加速。
國務(wù)院布局央企“四項改革”7 月落地，布局6 家試點企業(yè)。中國海誠為首家股權(quán)激勵的建筑央企，標(biāo)桿效應(yīng)明顯，有望在央企改革的大背景中受益；海誠/輕工的凈利潤比值在2013 年達70%；二次股權(quán)激勵授予促發(fā)展。
公司預(yù)計2014 年1-9 月利潤增速為10-40%符合預(yù)期。研發(fā)型央企具備多領(lǐng)域的爆發(fā)機遇，公司在工業(yè)廢水處理、鋼廠尾氣制乙醇、鋰電池隔膜等領(lǐng)域均存技術(shù)儲備與產(chǎn)業(yè)化可能，長沙子公司參股長泰機械11.6%股權(quán)。
風(fēng)險提示：造紙等輕工行業(yè)景氣向下，海外工程風(fēng)險，技術(shù)研發(fā)不順利。
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