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    點(diǎn)評(píng)：
    募集資金夯實(shí)380 平臺(tái)，滿足快速發(fā)展需要。過去幾年380 平臺(tái)快速發(fā)展，公司現(xiàn)有物流基礎(chǔ)設(shè)施和信息系統(tǒng)已經(jīng)無(wú)法滿足高速增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)量。本次定增募集資金，通過對(duì)深度供應(yīng)鏈公司增資，用于380 平臺(tái)物流基礎(chǔ)設(shè)施配臵和信息化建設(shè)，并補(bǔ)充380 平臺(tái)運(yùn)營(yíng)資金，進(jìn)一步加強(qiáng)網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)。目標(biāo)是打造遍布全國(guó)骨干城市的自有物流基礎(chǔ)設(shè)施、構(gòu)建完成高效的現(xiàn)代倉(cāng)儲(chǔ)配送體系。公司預(yù)計(jì)380 平臺(tái)未來(lái)兩年總投資額為50.25 億元，其中物流倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備5.85 億元，信息系統(tǒng)和電子商務(wù)平臺(tái)追加投入2.98 億元，業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)新建與擴(kuò)建4970 萬(wàn)元，增加業(yè)務(wù)運(yùn)作的流動(dòng)資金40.93 億元。
    380 平臺(tái)的網(wǎng)絡(luò)已頗具規(guī)模。380 平臺(tái)上游為包括寶潔、中糧、聯(lián)合利華、雀巢等在內(nèi)的60 多家世界500 強(qiáng)企業(yè)品牌和細(xì)分行業(yè)前三名制造商。截至目前，380 平臺(tái)服務(wù)涵蓋大賣場(chǎng)（KA）、中型超市（BC）、藥店、母嬰店、批發(fā)商等在內(nèi)的各種終端門店系統(tǒng)共計(jì)55 萬(wàn)多個(gè)，已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了重點(diǎn)業(yè)務(wù)區(qū)域的全渠道覆蓋，并為京東商城、唯品會(huì)等電商客戶提供產(chǎn)品。380平臺(tái)目前在全國(guó)20 多個(gè)省份建立了100 多個(gè)實(shí)體業(yè)務(wù)網(wǎng)點(diǎn)，業(yè)務(wù)覆蓋城市近200 個(gè)。公司目前通過租賃和購(gòu)臵的方式，在業(yè)務(wù)覆蓋區(qū)域配臵了近150 個(gè)倉(cāng)儲(chǔ)中心，通過倉(cāng)儲(chǔ)設(shè)備、物流車輛和信息設(shè)備的配臵，滿足客戶快速分銷和管理運(yùn)營(yíng)的要求。
    網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)不遺余力，快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)有望維持。公司前期公告，延續(xù)對(duì)外設(shè)立子公司和項(xiàng)目公司的步伐，進(jìn)一步擴(kuò)張網(wǎng)點(diǎn)布局，提升業(yè)務(wù)規(guī)模，共投資1.13億元，設(shè)立廣東、陜西、廣西、安徽、天津、上海、遼寧等地的9 家公司。
    擴(kuò)張過程中繼續(xù)保持與原有成熟經(jīng)銷商深度合作的模式，保證了公司成長(zhǎng)的動(dòng)力強(qiáng)勁。我們判斷，今年380 平臺(tái)在網(wǎng)點(diǎn)擴(kuò)張、食品等品類增長(zhǎng)的帶動(dòng)下，業(yè)務(wù)量有望突破120 億，而隨著業(yè)務(wù)量不斷擴(kuò)大，衍生的流通金融等業(yè)務(wù)也將逐漸發(fā)展起來(lái)，為公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供動(dòng)力。
    盈利預(yù)測(cè)與估值。預(yù)計(jì)公司2014 至2016 年EPS 為0.28、0.35、0.46 元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE 為29.7、23.7、17.9 倍，期待公司未來(lái)在進(jìn)一步擴(kuò)大規(guī)模的同時(shí)，借定增契機(jī)，夯實(shí)網(wǎng)絡(luò)，實(shí)現(xiàn)由量變到質(zhì)變的突破，維持“增持”評(píng)級(jí)。
    風(fēng)險(xiǎn)提示。本次定增短期會(huì)拉低公司整體凈資產(chǎn)收益率水平，380 平臺(tái)投入過大，效益不達(dá)預(yù)期，客戶壞賬、存貨風(fēng)險(xiǎn)。