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    以上披露符合我們的預(yù)期，公司盈利能力下滑的主要原因是蘋(píng)果新品量產(chǎn)以及出貨的時(shí)間較預(yù)期為晚，而舊產(chǎn)品已到周期后期，價(jià)格壓力較大，毛利率下降，壓縮公司盈利空間。此外，公司新收購(gòu)的Supernova 尚未并表，且并購(gòu)時(shí)間較短，協(xié)同效應(yīng)尚未顯露。
    Supernova 尚未并表，協(xié)同效應(yīng)值得期待。公司8 月初公告稱(chēng)將收購(gòu)Supernova公司全部股權(quán)。Supernova 主要業(yè)務(wù)為汽車(chē)電子、硬盤(pán)、家電產(chǎn)業(yè)鏈，安潔科技通過(guò)此次收購(gòu)可切入汽車(chē)電子等領(lǐng)域。Supernova 擁有全球汽車(chē)電子龍頭博世等重量級(jí)客戶(hù)，結(jié)合公司與ATL 在新能源汽車(chē)電池領(lǐng)域的合作，將大大推動(dòng)公司在汽車(chē)電子領(lǐng)域的布局。公司此類(lèi)新布局也有利于公司降低蘋(píng)果的影響，一定程度上擺脫過(guò)去隨蘋(píng)果的產(chǎn)品周期起伏的被動(dòng)狀況。此外，借助Supernova 金屬加工的制造資源，公司可增加對(duì)蘋(píng)果等客戶(hù)的供應(yīng)能力，力爭(zhēng)成為金屬件供應(yīng)商，在移動(dòng)設(shè)備的全金屬狂潮中分一杯羹。
    蘋(píng)果新品即將井噴，利好蘋(píng)果供應(yīng)鏈廠(chǎng)商。隨著2014 年下半年蘋(píng)果新品iphone6、新ipad 等產(chǎn)品量產(chǎn)以及發(fā)布，蘋(píng)果供應(yīng)商將進(jìn)入新的產(chǎn)品周期，毛利率等指標(biāo)將有明顯提高。這將顯著提高安潔科技等蘋(píng)果供應(yīng)鏈廠(chǎng)商的盈利能力。隨著新品逐步鋪開(kāi)，2015 年將是蘋(píng)果大年，安潔科技有望邁上新臺(tái)階。
    重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。我們維持對(duì)公司的盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)14-16 年的EPS 分別為1.20,1.79，2.53，目前價(jià)格對(duì)應(yīng)14-16 年P(guān)E 為29.3X，19.6X，13.9X?？紤]到公司并購(gòu)Supernova 協(xié)同效應(yīng)明顯，未來(lái)發(fā)展空間巨大，且蘋(píng)果新品將出，新周期來(lái)臨毛利率將有所提升，我們認(rèn)為公司6 個(gè)月合理估值水平為14 年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為48 元，重申買(mǎi)入評(píng)級(jí)。