>> 中信證券-永貴電器（300351）2014年中報業(yè)績點評-業(yè)績略超預期...-140815
| 上傳日期： |
2014/8/15 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
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| 評級： |
買入 |
作者： |
王祥麒，王鵬 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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公司業(yè)績快速增長主要受益于報告期內動車組連接器、城軌車輛連接器、鐵路機車連接器和電動汽車連接器銷售的大幅增長，其中動車組連接器收入同比猛增1000.05%。
軌交市場：年均30-50%增長。目前軌交連接器市場約10 億左右，未來3-5 年預計每年增速在30-50%左右，重點是地鐵和高鐵：1）地鐵方面，目前國內已有36 個城市立項，20 多個城市開工。僅浙江而言，就有4 個城市在進行地鐵規(guī)劃；2）高鐵方面，2014-15 年是通車高峰期。2013 年完成交車200 列左右，預計2014 年交車或達400 列。2013 年公司動車組連接器市占率達15%左右，目前公司在手訂單約5000 萬左右。
新能源汽車：市場快速增長。1）市場：2013 年我國新能源汽車產量約2萬輛，國家規(guī)劃2014-15 年提升至50 萬輛。2）格局：新能源汽車連接器專業(yè)化特點明顯，國內參與的企業(yè)僅為4-5 家，其中永貴電器2013 年收入為1000 萬左右，目前排名第四，預計2014 年收入實現(xiàn)翻番以上，毛利率約30-40%。3）客戶：公司目前國內主要客戶為比亞迪、奇瑞、新大洋、萬向和眾泰等，其中比亞迪為最大客戶，國外廠家還未實現(xiàn)配套。
外延并購發(fā)力，加碼軌交業(yè)務。2014 年8 月6 日，永貴電器公布重組預案，擬通過發(fā)行股份及支付現(xiàn)金方式，以4.15 億元收購北京博得100%股權。北京博得系軌道車輛整車制造行業(yè)的上游企業(yè)，是國內城市軌道車輛門市場的主要生產商之一（行業(yè)前五）。通過此次交易，公司將在現(xiàn)有連接器業(yè)務做大做強基礎上，實現(xiàn)向軌道交通門系統(tǒng)業(yè)務領域的跨越。交易完成后，公司將形成軌道交通連接器和門系統(tǒng)兩大主營業(yè)務，有利于企業(yè)完善產品結構，增強應對風險能力。此外，公司在鐵路設備主業(yè)快速發(fā)展的基礎上也正向電動汽車、軍工、通訊等領域積極拓展，未來公司外延發(fā)展有望提速。
風險因素。城軌訂單交付低于預期的風險；路外業(yè)務推進低于預期風險盈利預測、估值和投資評級。公司初步形成了路內（動車、城軌、機車、客車）+路外（新能源汽車、軍工、風電、通訊）連接器的良好布局，預期未來幾年路內業(yè)務受益于行業(yè)景氣將維持30%-50%以上高增長，路外業(yè)務如新能源汽車也存爆發(fā)性機會。同時，公司在外延并購和業(yè)績上均存超預期可能，看好公司中長期發(fā)展邏輯。我們維持公司2014-16 年EPS為 0.60/0.79/1.01 元的預測（不考慮并表）。維持對公司的“買入”評級。
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