>> 申銀萬國-探路者(300005)2014年中報點評-140819
| 上傳日期： |
2014/8/19 |
大小： |
334KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持 |
作者： |
王立平 |
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其中2014Q2 實現(xiàn)收入3 億元，同比增長26.9%，歸屬上市公司股東的凈利潤為4494.3 萬元，同比增長19.7%，EPS 為0.09 元。上半年收入增長較快是因為：（1）電商業(yè)務(wù)保持高增長，上半年線上收入1.62 億元，同比增長127.4%，占總收入的26%。（2）“探路者”“ACANU”和“Discovery”三大品牌線下拓展較為順利，其中ACANU 實現(xiàn)收入221.8 萬元，Discovery 實現(xiàn)收入403.5 萬元，相較去年同期大幅增長。
毛利率保持穩(wěn)定，嚴(yán)控費用帶動凈利率提升，資產(chǎn)質(zhì)量較為穩(wěn)健。2014H1 公司毛利率下滑1 個百分點，主要是毛利較低的戶外裝備占比提升，其中戶外服裝毛利為49.1%，戶外鞋品毛利率為52.2%，戶外裝備毛利率為40.73%。公司嚴(yán)控費用帶動凈利率提升至20%，銷售和管理費用率分別下降0.2 和2 個百分點。2014H1 公司存貨為3.19 億元，較年初增長了2809 萬元，同比略增9%，應(yīng)收賬款為7620 萬元，較年初增長了307 萬元，同比略增4%，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)良好。
電商業(yè)務(wù)保持高速增長，穩(wěn)步推進(jìn)多品牌戰(zhàn)略，打造“產(chǎn)品+服務(wù)”020 經(jīng)營模式，有序布局戶外旅游綜合服務(wù)平臺。2014H1 公司電商收入達(dá)1.62 億元，同比增長127.4%，占總收入26%。公司已向線下加盟商開放線上渠道授權(quán)，目前有30 家線下加盟商開通線上業(yè)務(wù)。此外，公司也在積極拓展線下渠道，布局O2O 戰(zhàn)略，截止中期，“探路者”新開門店46 家，總數(shù)已達(dá)1660 家，“Discovery“門店已達(dá)26 家，其中有30 多家“探路者”門店已經(jīng)設(shè)立“綠野之家”，初步完成門店、綠野網(wǎng)和戶外俱樂部之間的互動機制。此外，綠野旅行已于7 月中旬完成在線交易支付功能，完成了從互動體驗到訂單支付的閉環(huán)。截止中期，通過綠野網(wǎng)平臺報名活動人次已達(dá)38 萬，同比增長約80%，新增領(lǐng)隊約1900 名，六只腳網(wǎng)站及APP 的UGC 戶外線路已達(dá)14 萬條。我們認(rèn)為，公司“多品牌+O2O”模式思路清晰，通過“產(chǎn)品+服務(wù)”戰(zhàn)略打造戶外旅游綜合服務(wù)平臺可以期待。
近幾年戶外行業(yè)保持較快增速，但行業(yè)增速有“高中放緩”的趨勢，公司是戶外行業(yè)龍頭，穩(wěn)步推進(jìn)“品牌+服務(wù)”戰(zhàn)略打造一站式戶外旅游綜合服務(wù)平臺，目前估值已回落，維持增持評級。公司收入增速穩(wěn)定，電商業(yè)務(wù)占比穩(wěn)步提升，O2O 戰(zhàn)略思路明確推進(jìn)順利，布局戶外旅游綜合服務(wù)平臺前景可期。
我們預(yù)計14/15/16 年EPS 為0.62/0.77/0.93 元，對應(yīng)PE 為23.3/18.8/15.6倍，維持增持評級。
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