>> 安信證券-富安娜(002327)增長穩(wěn)健，長期看好-140819
| 上傳日期： |
2014/8/20 |
大小： |
518KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
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| 評級： |
增持-A |
作者： |
衡昆 |
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■毛利率穩(wěn)定，運營效率穩(wěn)步提升：上半年公司整體毛利率提升0.1個百分點至52%，其中二季度單季毛利率為51.1%。銷售、管理、財務(wù)費用率分別為22.9%、4.9%和-0.2%，分別同比降低0.8、1.1和-0.1個百分點，費用率較去年同期降低1.9個百分點。此外，公司運營效率逐步提升，應(yīng)收賬款和存貨較年初分別降低13%和3%，經(jīng)營活動現(xiàn)金流為6829萬元，較去年同期增加9704萬元。
■推進(jìn)“大家居”戰(zhàn)略，打造家居軟裝一站式購物：產(chǎn)品方面，目前已拓展至包括墻紙、地毯、衣柜、沙發(fā)、床等的大家居品類，其中衣柜和壁紙為公司自產(chǎn)；門店方面堅持大店策略，將更大發(fā)揮整體搭配的協(xié)同效應(yīng)，另外公司正在推進(jìn)的VMD（賣場視覺體系）對門店的營銷效果將起到促進(jìn)作用。
■投資建議：公司深耕家紡行業(yè)，增長穩(wěn)健。轉(zhuǎn)型“大家居”及多品牌運營使得多品類多渠道銷售更具有協(xié)同效應(yīng)，短期看電商業(yè)務(wù)的高增長能彌補線下銷售的低迷，長期看大家居全渠道轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型更符合未來零售的發(fā)展趨勢。我們預(yù)計14-16 年EPS 分別為0.87/0.99/1.09 元，6 個月目標(biāo)價14.85 元，維持評級為“增持-A”。
■風(fēng)險提示：1）電商增長放緩；2）大家居推進(jìn)不確定
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