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2014上半年公司攤薄每股收益0.15元，凈資產(chǎn)收益率3.3%；每股經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流0.002元。
    簡(jiǎn)評(píng)及投資建議。
    1. 公司上半年收入16.83億元，同比下降10.58%，其中一二季度分別各下降14.65%和5.85%，環(huán)比改善。上半年母公司（一二三期+超市）收入15.19億元，同比下降10.17%；撫順店收入1.62億元，同比下降15.21%，凈利潤(rùn)87.94萬(wàn)元，同比下降41.2%。此外，廣告業(yè)務(wù)收入38.57萬(wàn)元；2013年成立的中興云購(gòu)科技公司開(kāi)展電商業(yè)務(wù)收入146萬(wàn)元，虧損921萬(wàn)元。
    2. 綜合毛利率為18.86%，同比增加1.48個(gè)百分點(diǎn)，主要與百貨業(yè)務(wù)的毛利率改善有關(guān)。
    3. 銷售管理合計(jì)費(fèi)用率15.01%，同比增加2.1百分點(diǎn)。其中銷售費(fèi)用率為2.12%，增加0.28個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用率為12.89%，增加1.82個(gè)百分點(diǎn)。主要費(fèi)用項(xiàng)中，管理費(fèi)用中的職工薪酬同比增加2063萬(wàn)元，增長(zhǎng)16.26%，費(fèi)用率增加2.02個(gè)百分點(diǎn)，是公司本期期間費(fèi)用最大的增量；2014上半年公司取得489萬(wàn)元財(cái)務(wù)收益；公司整體期間費(fèi)用率增加1.62個(gè)百分點(diǎn)至14.72%。
    4. 由于收入的下降，以及費(fèi)用率的顯著增加，公司2014上半年歸屬凈利下降15.18%，其中一二季度分別下降13.3%和16.65%。公司基本面表現(xiàn)較弱。
    5. 大商集團(tuán)和大商管理自2014年6月至今通過(guò)多次增持，目前已持有公司5580萬(wàn)股，占比總股本的20%成為公司第二大股東，公司控股股東為沈陽(yáng)國(guó)資，其通過(guò)中興商業(yè)集團(tuán)間接持有公司33.86%的股權(quán)。同時(shí)，2014年1月至3月，杭州如山創(chuàng)投增持公司2800萬(wàn)股，占比10.04%。公司價(jià)值受到同業(yè)和產(chǎn)業(yè)資本重視，而由此引發(fā)的并購(gòu)預(yù)期值得關(guān)注。
    維持對(duì)公司判斷。（1）中興商業(yè)大廈以23.7萬(wàn)平米建面（自有物業(yè)，12.5萬(wàn)平米經(jīng)營(yíng)面積）占據(jù)沈陽(yáng)最核心的太原街商圈優(yōu)勢(shì)地段，定位于經(jīng)營(yíng)中高檔和時(shí)尚青春的全覆蓋業(yè)態(tài)，具有最強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，但區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境的越演愈烈趨勢(shì)值得關(guān)注。公司仍有機(jī)會(huì)圍繞中興商業(yè)大廈進(jìn)行新的外延擴(kuò)張，不排除公司有圍繞沈陽(yáng)在本溪、鞍山等附近城市實(shí)施外延擴(kuò)張的可能。
    下調(diào)盈利預(yù)測(cè)。預(yù)計(jì)公司2014-2016年EPS各為0.32元、0.34元和0.37元，分別增長(zhǎng)-17.1%、6.9%和8.4%。公司停牌前（8月18日）股價(jià)11.26元，對(duì)應(yīng)2014-2016年P(guān)E各為35.5倍、33.3倍和30.7倍，估值高于行業(yè)平均水平。雖然公司當(dāng)前31億元市值依然低于其自有物業(yè)重估價(jià)值，但短期內(nèi)這一價(jià)值較難在業(yè)績(jī)和增長(zhǎng)上有所體現(xiàn)，維持目標(biāo)價(jià)10.65元（對(duì)應(yīng)2014年約0.85倍PS）和“中性”評(píng)級(jí)。