>> 民生證券-中興商業(yè)(000715)調研簡報：消除封路和門店改造影響,業(yè)績穩(wěn)定回升-130520
| 上傳日期： |
2013/5/21 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
謹慎推薦 |
作者： |
田慧藍，王羽 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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一、事件概述
近期我們對公司進行了現(xiàn)場調研，就公司的經營情況和發(fā)展戰(zhàn)略等事項與公司領導進行了交流。
二、分析與判斷
消除修路和裝修改造影響，13年收入將實現(xiàn)穩(wěn)定增長2012年6-10月，趁中華路封路改造時機，公司本部（一、二、三期，合計建筑面積23.5萬㎡）進行內部升級改造，造成2012年營業(yè)收入同比下降；另外，撫順時代商業(yè)廣場也在12年進行裝修改造，也使得其營業(yè)收入有所下滑。（慧博投研資訊）2013年消除修路和裝修改造影響，再加上中興3期經過2-3年培育期之后逐步走向成熟，撫順完成改造之后迎來較好增長，公司整體營業(yè)收入預計將實現(xiàn)穩(wěn)定的增長。
毛利率2013年預計仍將承壓2013年一季度，公司綜合毛利率同比下降1.7個百分點，主要是由于毛利率較高的穿著類銷售有所下滑，而毛利率較低的珠寶和通訊電器類的銷售有所上升所致。全年來看，受零售行業(yè)整體環(huán)境影響，打折仍將是主要的促銷手段，毛利率全年預計仍將承壓。
人工成本仍是主要的費用壓力項截止到2012年年底，公司職工總數為2550人，需要承擔費用的離退休人員有921人。近年來，公司提出了45歲帶薪離崗的政策（離崗后只發(fā)基本工資），預計2014和2015年將有較大比例的員工離崗，屆時將會在一定程度上減輕公司的人工成本壓力。
全年預計能實現(xiàn)凈利潤的正增長2012年，受封路和主力門店停業(yè)改造影響，公司營業(yè)收入和凈利潤均同比有所下降。2013年，雖然毛利率承壓，但在收入實現(xiàn)正增長和費用率基本穩(wěn)定的的情況下，預計全年凈利潤將實現(xiàn)正增長。
三、盈利預測與投資建議
預計公司2013-2014年實現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為1.07億元和1.25億元，分別同比增長6.5%和17.3%，折合EPS分別為0.38和0.45元，公司目前股價9.39元（2013年5月17日收盤價）對應2013-2014年PE分別為25X和21X，估值較高。但考慮到"中興三期"（9萬㎡）經過2-3年的培育之后開始進入業(yè)績釋放期和撫順時代廣場（4.4萬㎡）經過升級改造之后帶來的良好內生增長，公司未來業(yè)績可期，我們給予公司謹慎推薦的評級。
四、風險提示
經濟進一步下滑帶來消費低靡使得門店復蘇低于預期。
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