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事件：
    1-3Q.2012 年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.80 億元，同比下滑 3.76%；實(shí)現(xiàn)利潤總額7600 萬元，同比下降22.45%；實(shí)現(xiàn)凈利潤5715 萬元，同比下降21.87%；實(shí)現(xiàn)EPS 為0.21 元，低于我們預(yù)期。
    研究結(jié)論：
    受行業(yè)景氣下滑及修路雙重影響，三季度繼續(xù)下滑：公司由于沒有外延式擴(kuò)張，受行業(yè)景氣下滑影響較大，門店部分樓層停業(yè)裝修，且公司主力門店周邊修路嚴(yán)重影響客流量，預(yù)計(jì)因此公司三季度繼續(xù)延續(xù)下滑態(tài)勢，公司三季度實(shí)現(xiàn)收入7.23 億元，同比下降10.22%。
    收入下滑帶動費(fèi)用率上升：三季度公司費(fèi)用相對穩(wěn)定，總體實(shí)現(xiàn)費(fèi)用1.08億元，與2011 年三季度持平，但受收入下滑影響，整體費(fèi)用率上升1.67 個百分點(diǎn)。我們分析認(rèn)為公司資產(chǎn)相對簡單，費(fèi)用相對剛性且確定，公司利潤增長主要來自于收入的增長。公司收入增長與行業(yè)景氣及新中興能否協(xié)同發(fā)展密切相關(guān)。公司原有區(qū)域壟斷優(yōu)勢及商圈優(yōu)勢正逐漸弱化，公司當(dāng)時錯過外延式擴(kuò)張時機(jī)，公司目前發(fā)展或正經(jīng)歷瓶頸期。
    財務(wù)與估值
    下調(diào)盈利預(yù)測，維持公司買入評級：公司由于修路和停業(yè)裝修，公司銷售受到嚴(yán)重影響，我們下調(diào)公司銷售收入從36.07 億元從下調(diào)至34.73 億元，下調(diào)幅度為3.7%，下調(diào)2012 年公司凈利潤從1.30 億元下調(diào)至1.12 億元，2012年EPS 預(yù)測從047 元下調(diào)至0.40，下調(diào)幅度為13.8%，參照目前行業(yè)內(nèi)可比公司估值16 倍，給予公司目標(biāo)價6.40 元，維持公司買入評級。
    風(fēng)險提示：
    經(jīng)濟(jì)增速下滑、網(wǎng)購、三期培育。