久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

    調(diào)研內(nèi)容
    近日，我們對公司進(jìn)行了實(shí)地調(diào)研，針對公司業(yè)務(wù)的發(fā)展方向以及今后經(jīng)營的重點(diǎn)與公司高層進(jìn)行了交流，并對公司門店進(jìn)行實(shí)地調(diào)研。
    主要觀點(diǎn)
    上半年?duì)I業(yè)收入同比下降0.87%，業(yè)績改善拐點(diǎn)或在明年中興商業(yè)作為沈陽百貨龍頭公司，雖然以23.7 萬的大體量物業(yè)占據(jù)太原街最核心商圈，但是受制于沈陽地區(qū)日趨激烈的市場競爭及低迷的消費(fèi)環(huán)境，公司上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入17.80 億元，同比下降0.87%，歸屬于母公司凈利潤4589.48 萬元，同比下滑11.20%，折合EPS 0.16 元。2Q2012 單季公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.15 億元，同比增長2.26%，較一季度的負(fù)增長有好轉(zhuǎn)。但三季度收入會有較大壓力，主要原因是郎勤集團(tuán)開發(fā)地下商業(yè)街導(dǎo)致商圈主干道中華路封閉三個(gè)月，雖然封閉期間實(shí)行分段封閉，但預(yù)計(jì)會對公司三季度業(yè)績產(chǎn)生不利的影響。上半年撫順店收入1.53 億元，同比下降16.16%，凈利潤126 萬元。撫順店下滑主要是受到裝修的影響，預(yù)計(jì)下半年收入會有所回升。超市銷售收入同比雖然上升，但是依然低于我們的預(yù)期。我們預(yù)計(jì)公司今年全年業(yè)績將有較大壓力，業(yè)績改善的拐點(diǎn)將在明年。
    低毛利品類銷售放緩提高毛利率，人工費(fèi)用將是業(yè)績釋放負(fù)擔(dān)上半年綜合毛利率同比增加0.69 個(gè)百分點(diǎn)至18.65%，二季度毛利率延續(xù)一季度的提升態(tài)勢，同比增加0.96 個(gè)百分點(diǎn)至19.01%；。毛利率的提升主要是因?yàn)榈兔实狞S金珠寶及家電品類銷售增速放緩，導(dǎo)致整體毛利率提高。費(fèi)用方面，上半年公司期間費(fèi)用率提高了1.13 個(gè)百分點(diǎn)至14.35%。其中管理費(fèi)用率為11.75%，同比增加1.28 個(gè)百分點(diǎn)，管理費(fèi)用的增加主要來自于人工費(fèi)用。一季度應(yīng)付職工薪酬增加3573 萬，主要是計(jì)提獎(jiǎng)金的影響。由于國企體制，公司的冗員現(xiàn)象比較嚴(yán)重，公司共有2600 多名員工，下一步外延擴(kuò)張基本不需要增加額外的員工。公司目前工資薪酬負(fù)擔(dān)較重，每年近1.6 億的工資費(fèi)用，是公司業(yè)績釋放的重要負(fù)擔(dān)。
    貫徹“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，將投入資源發(fā)展電子商務(wù)
    公司依然堅(jiān)定不移地貫徹“一體兩翼”發(fā)展戰(zhàn)略，積極推進(jìn)連鎖經(jīng)營，但在因?yàn)橄绕趯ν馔卣狗矫嫦鄬ΡＪ?，目前在沈陽附近城市已?jīng)被大商占據(jù)先機(jī)，還有物業(yè)可得性方面的原因，預(yù)計(jì)公司將維持兩三年新開一家外埔門店的速度對外擴(kuò)張。新業(yè)務(wù)方面，公司高層形成統(tǒng)一意見，認(rèn)為電商的發(fā)展空間很大，下一步要投入資源發(fā)展電商，我們認(rèn)為實(shí)體店、多年積累的品牌是中興商業(yè)做電商的優(yōu)勢，未來公司有可能做到遼寧地區(qū)第一門戶購物網(wǎng)站。另外，市場關(guān)注的中興四期，因?yàn)榈貎r(jià)原因，后續(xù)進(jìn)展還將慢于市場預(yù)期。
    短期業(yè)績承壓，明年利潤將會恢復(fù)增長，絕對價(jià)值被低估我們預(yù)測公司2012-2014 年收入為36 億元、41 億元和45 億元，分別同比增長2.4%、13.4%和11.1%；歸屬母公司凈利潤為3.18 億、4.07億和5.07 億，分別同比增長22.16%、27.96%和24.77%，對應(yīng)2012-2014年EPS 為1.08、1.34 和1.59 元，對應(yīng)2012-2014 年P(guān)E 為16、13 和11 倍，公司雖然短期業(yè)績承壓，但是13 年利潤將會恢復(fù)增長，并且公司24 萬平米的自有物業(yè)位于沈陽市區(qū)最核心地段，PS 僅為0.47 倍，絕對價(jià)值被低估，給予推薦評級。
    風(fēng)險(xiǎn)提示
    三期項(xiàng)目運(yùn)營大幅低于預(yù)期；中華路修路對業(yè)績的不利影響。