>> 海通證券-中興商業(yè)(000715)上市公司半年報點評：上半年收入增5.7%凈利增9.7%，二季度凈利增速環(huán)比明顯改善-130816
| 上傳日期： |
2013/8/16 |
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| 格式： |
pdf |
來源： |
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| 評級： |
中性 |
作者： |
汪立亭，路穎，潘鶴 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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簡評及投資建議。
1. 上半年修路影響消除但經(jīng)濟依然偏弱，營業(yè)收入增速回升至5.74%（1H12降0.87%）。從母公司拆分看，上半年母公司（一二三期+超市）收入16.91億元，同比增長3.98%，增量可能主要由三期貢獻；撫順店收入1.91億元，同比增長24.44%，凈利潤150萬元，同比增長18.7%。此外，廣告業(yè)務(wù)收入12萬元，同比降44%，因規(guī)模小而對公司整體影響甚微；上半年成立中興云購科技公司開展電商業(yè)務(wù)，暫無收入，虧損39萬元。
2. 綜合毛利率為17.38%，同比減少1.27個百分點，可能主要與低毛利率的黃金珠寶、家電銷售回升以及促銷有關(guān)。
3. 銷售管理合計費用率12.92%，同比減少0.93個百分點。其中銷售費用率為1.84%，減少0.25個百分點，管理費用率為11.07%，減少0.68個百分點，人工、宣傳、廣告、折舊攤銷等主要費用項均僅小個位數(shù)增長或同比減少。因利息收入增加，財務(wù)費用減少562萬元至347萬元，費用率減少0.33個百分點至0.18%，帶動期間費用率降1.25個百分點。
4. 費用率節(jié)約基本抵消了毛利率回落，因營業(yè)稅金及附加率減少0.13個百分點，上半年營業(yè)利潤增10.85%，歸屬凈利潤增9.77%至5038萬元。
5. 二季度收入增7%，期間費用率節(jié)約帶動凈利增34%。二季度6.72%的收入增速較一季度回升1.82個百分點；毛利率為18.27%，同比減少0.74個百分點，較一季度1.73個百分點的降幅收窄；二季度銷售管理費用率13.17%，同比減少1.23個百分點，財務(wù)費用減275萬元至347萬元，帶動期間費用率減少1.57個百分點至13.21%；最終歸屬凈利潤增長34.21%至2826萬元，規(guī)模和增速均優(yōu)于一季度（降11%左右至2212萬元）。
維持對公司判斷。（1）中興商業(yè)大廈以23.7萬平米建面（公司自有物業(yè)，12.5萬平米經(jīng)營面積）占據(jù)沈陽最核心的太原街商圈優(yōu)勢地段，定位于經(jīng)營中高檔和時尚青春的全覆蓋業(yè)態(tài)，具有最強競爭實力，但區(qū)域競爭環(huán)境的惡化趨勢值得關(guān)注。（2）2012年受消費環(huán)境及修路等影響而收入減少，預(yù)期公司收入在2013-2015年仍具提升潛力。（3）新外延擴張仍值得期待。公司仍有機會圍繞中興商業(yè)大廈進行新的外延擴張，并不排除公司有圍繞沈陽在本溪、鞍山等附近城市實施外延擴張的可能。
維持盈利預(yù)測。在低基數(shù)基礎(chǔ)上，預(yù)計公司2013年收入將有小幅增長，毛利率改善和該項費用持穩(wěn)，預(yù)測2013年EPS增長7.9%至0.39元，預(yù)測2014-2015年EPS各為0.43元和0.49元，分別同比增長10.2%和15.2%。
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